服装零售行业11月投资月报：双11预售榜单整理，暨羽绒服专题报告-20201106-兴业证券-29页（附PDF下载）

导读：

投资要点

市场行情：1）10月恒生指数下跌2.76%，恒生必需性消费指数下跌1.99%，非必需性消费指数上涨2.56%。2）非必需消费品表现较好的细分板块为汽车（+22.60%）、品牌服装（+8.38%）和电商（+5.39%），而媒体娱乐（-1.63%）、传统零售（-1.75%）和旅游及休闲设施（-5.97%）板块表现欠佳。3）纺服、零售板块中，港股表现较好的个股为波司登（+41.25%）、江南布衣（+20.00%）、中国利郎（+15.29%）、特步（+13.97%）等；表现较差的个股为宝胜国际（-9.69%）、361度（-4.04%）等。海外市场表现较好的是GAP（+30.07%）和Nike（+14.88%）。4）从板块估值来看，服装及服装制造板块TTM估值处于历史新高水平，但Forward估值处于合理水平；而黄金珠宝板块TTM估值处于历史新高水平。

线上淘宝数据跟踪：1）受双11分流影响，10月淘宝线上女装销售额约308.4亿元，环比-11.5%，同比+11.0%；男装销售额约156.0亿元，环比+13.0%，同比+13.7%。2）重点公司：10月，Nike销售额环比-39.0%，Adidas销售额环比-45.6%，安踏销售额环比-15.2%，FILA销售额环比-30.0%，李宁销售额环比-17.6%，波司登销售额环比+193.5%。

双十一预售拉开序幕：波司登预售表现亮眼。波司登位列女装、男装预售榜单榜首，截至10月底，女装预售额同比增长38.28%，男装预售额同比增长65.32%，童装业务增长139.34%。太平鸟男装预售额同比下降42.18%，女装持平。江南布衣女装预售额大幅上升，同比增长165.83%。巴拉巴拉延续童装榜单榜首，预售额同比增长21.03%。

价格跟踪：1）上游纺织原材料，328级现货月均价：13952.61元/吨，同比+9.67%。10支气流纺纱纱线月均价：14223.53元/吨，同比+7.84%。32支纯棉斜纹坯布月均价：4.95元/米，同比+1.39%。2）10月30日，金价为397.30元/克，环比-2.02%。

海外要闻：1）9.21-10.20Uniqlo日本地区同店销售额YoY+16.2%。2）迅销集团FY2020收入-12.3%，净利润-44.4%。3）H&MFY20Q3收入-19%，净盈利好于预期。

投资建议：我们持续看好可选消费板块的持续复苏。奥运前期是运动鞋服赛道的“黄金期”，且品牌端企业将联动全产业链协同发展，建议长期配置。黄金珠宝龙头在前三季度龙头复苏优于行业平均水平，Q3行业零售额同比增速约为12%，周大福为21%。核心组合包括：安踏体育、波司登、周大福、申洲国际、李宁、滔搏。

本月专题：羽绒服行业专题报告。我国羽绒服行业规模稳步增长，2014-2019CAGR为11.8%，行业集中度较高，CR10在40%至50%间波动，整体市占率约10-12%。海外加拿大鹅、Moncler品牌的兴起拉高了羽绒服产品的价格带，并不断增加羽绒服的时尚度。从销售毛利率×存货周转率的交叉比例来看，波司登交叉比例（年度）自FY2016年持续改善至FY2019年的153%，FY2020受疫情影响回落至129%，波司登交叉比例正逐步追赶Moncler，并显著高于CanadaGoose。

风险提示：宏观经济波动；行业政策风险；消费偏好变动，疫情的不确定性。

具体报告内容如下：

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