行业深度报告：食品饮料2020年三季报综述：白酒提速改善，大众品自然回落-20201103-开源证券-32页（附PDF下载）

导读：

消费逐渐复苏，长周期看好食品饮料板块

2020年1-10月食品饮料板块股价涨幅跑赢市场。2020Q3基金持仓食品饮料比例回升，其中白酒持仓比例增加较多，大众品除肉制品外，其他行业配置比例均有回升，基本面向好、业绩稳定的公司更易获得基金青睐。随着国内疫情逐渐得到控制，餐饮缓慢复苏，带动整体消费回暖。往2021年展望，食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高，估计基金持仓比例可能维持高位。我们长周期看好白酒板块，建议持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，同时关注洋河股份的改善机会。大众品中持续推荐伊利股份、中炬高新、海天味业等，建议关注估值回落后的机会，如嘉必优、煌上煌等。

市场表现：食品饮料跑赢市场，其他酒类表现较好

2020年1-10月食品饮料板块上涨57.2%，跑赢沪深300板块45.2pct，在一级子行业中排名第二，其中其他酒类（+97.4%）超额收益明显。涨幅分解来看，食品饮料2020年1-10月PE较2019年底提升35%，预计2020年净利增长17%，两者共同作用，年初至今板块市值上涨57%。进入四季度以来，2020年10月食品饮料板块上涨3.9%，跑赢沪深300约1.8pct。10月市场表现与近期消费复苏情况，以及三季报业绩相关。

白酒：2020Q3营收提速，后续改善趋势持续

三季度是白酒传统的消费旺季，叠加上半年延迟消费的恢复，消费需求有明显增长。从渠道层面来看渠道库存处于低位，三季度渠道备战旺季出现补库存行为。从酒厂层面来看，三季度是全年销售能否顺利完成的重要时点，酒厂内部积极性和紧迫性高，对三季度较往年相比更加重视，消费拉动、需求拓展力度环比上半年加大。分价格带来看，2020Q3高端白酒收入保持稳定，景气度仍为行业最高；次高端价格带收入、利润改善最为明显。我们预计白酒在2021年春节期间，仍将显著受益节日旺季。

大众品：2020Q3业绩增速自然回落

大众品三季度营收增速普遍回落，原因：一是疫情期间部分补偿性消费，以及补库存动作在二季度体现，2020Q2本身就是增速高点；二是7-8月通常是消费淡季，增速会有自然回落。三季度行业龙头仍表现出较好的持续性，如海天味业、双汇发展、伊利股份等，营收保持与全年同步略高水平，市占率仍在提升，也反映出行业受到疫情后重新洗牌，龙头凭借自身实力享受集中度提升红利。往2021年展望，一季度受到春节时间延后以及低基数的效应，增速可能处于高位，全年来看企业仍可稳步增长。建议关注三季度跌幅较多，同时基本面趋势向上品种，如嘉必优、煌上煌等。

风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。

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