食品饮料行业周报：建议关注高端酒以及预计具有业绩改善空间的次高端和地产酒-20201102-国海证券-24页（附PDF下载）

导读：

投资要点：

本周行业观点： 建议关注高端酒以及预计具有业绩改善空间的次高端和地产酒

建议关注高端酒以及预计具有业绩改善空间的次高端和地产酒。 高端酒中茅台、五粮液增长稳健，国窖增长带动泸州老窖第三季度业绩改善， 高端白酒由于在宴请、送礼场景中具有需求粘性， 长期来看业绩确定性较强。 次高端酒恢复较好， 汾酒省外拓展更进一步，洋河仍在调整期但第三季度业绩改善明显，期待洋河调整后业绩增长空间。地产酒中口子窖 2020 年销售费用投入加大， 第三季度销售费用率同比增加 6.84 个百分点，结合稳定的酒质和具有的品牌、渠道、消费者基础，预计业绩改善空间较大。

受非洲猪瘟影响，猪价一直高企。 但自 2019 年 10 月开始，能繁母猪存栏开始增加，从能繁母猪到育肥猪出栏，预计 10 个月左右时间。故从 2020 年 9 月份开始，生猪出栏慢慢增加，猪价慢慢下跌，利好屠宰肉制品板块。但由于目前非洲猪瘟仍然存在，中小户补栏积极性不高，虽然防疫措施做的好的上市公司产能恢复和扩大较多，但规模化养殖项目需要政府审批所需时间较长，因此生猪养殖总量增长仍然不多，产能仍处于慢慢增加的过程，预计猪价大幅下跌可能性不大，而是处于更长时间的缓慢下跌，这也为屠宰肉制品上市公司产能扩建赢得时间。此外，随着国家环保政策趋严，尤其是非洲猪瘟的严控下，屠宰行业集中度快速提升，有利于大型屠宰厂实现“量利齐升”。肉制品方面，虽然高温肉制品比较成熟，但面向餐饮和家庭餐桌消费的低温肉制品、调理肉制品、酱卤肉制品等半成品预制菜因为餐饮租金人工高企、年轻人厨房简单化生活方式而大幅增加。基于长期看好屠宰肉制品行业发展逻辑，短期有望受益生猪后周期，故重点推荐龙大肉食、华统股份、双汇发展。此外，成本端受益猪价下跌的宠物食品板块，也建议重点关注，上市公司标的如中宠股份和佩蒂股份。

同时，建议关注国内疫情有效控制带来消费复苏和购物中心及街边人流量增加，使得公司业绩环比改善逐渐复苏的板块，如休闲卤制品，连锁母婴店。调味品板块受益于餐饮复苏带来的餐饮端放量，建议关注海天味业，天味食品。

现阶段，结合业绩增长确定性和估值情况，我们重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、龙大肉食、华统股份、双汇发展、海天味业、中宠股份、佩蒂股份。同时，鉴于疫情后期消费复苏和经济复苏对食品饮料行业的边际改善，以及长期来看食品饮料行业受益消费升级而具有的成长性，维持行业评级为“推荐”。

上周市场回顾：食品饮料板块指下跌 0.02%，跑赢上证综指 1.61 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.47 个百分点，板块日均成交额 434.29亿元。食品饮料板块市盈率（ TTM）为 46.15，同期上证综指和沪深300 市盈率分别为 14.87 和 14.35。

行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52 度浓香型白酒 500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖国窖 1573 52 度浓香型白酒 500ml 的最新价格分别为 1265 元/瓶、599 元/瓶和 1269 元/瓶，自 2019 年 2 月 1 日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业， 2020 年 10 月 21 日数据，主产区生鲜乳价格为 3.95 元/公斤，同比增长 2.90%。 ；肉制品行业，2020 年 3 月，能繁母猪存栏量为 2164 万头，同比降低 19.10%，环比增长 2.80%； 仔猪、生猪、猪肉价格环比下降， 2020 年 10 月 23日的最新价格分别为 97.62元/千克、 29.68 元/千克、 47.65 元/千克，同比变化-1.14%、 -26.33%、 -14.94% ， 环 比 变 化 -2.77% 、-0.50%、 -1.10%； 10 月 23 日猪粮比价为 12.26，环比变化-3.39%。啤酒行业， 2020 年 9月国内啤酒产量 315.7 万千升，同比变化+2.30%。从进出口来看， 2020 年 9 月份国内啤酒进口 45610 千升，同比-42.10%，进口单价为 1277.77 美元/千升，同比+14.83%。

风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷

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