医药行业专题报告：流感疫苗一针难求，新冠疫苗全球期待-20201105-华金证券-35页（附PDF下载）

导读：

新冠疫情叠加流感，流感疫苗需求旺盛。 2016 年开始，我国流感活动水平上升迅速， 2019 年患病和死亡人数陡增。 2019 年患病人数 353.82 万例，比前五年患病人数总和还多 159.8 万例； 2017-2019 年的死亡人数也呈递增趋势， 2019年死亡人数 269 人，较 2018 年增加了 116 人，是 2018 年死亡人数的 1.76 倍。2020 年 1 月至 8 月，流感发病人数 114.2 万人，死亡人数 138 人，发病人数约为 2019 年 1/3，死亡人数超过 2019 年死亡人数的一半。 国内外已有多位专家表示， 2020-2021 流感季存在流感和新冠同时爆发风险，新冠疫情有可能与流感疫情相互影响，从而增加疫情的复杂性。此外，近年来全球流感呈现逐步上升的趋势，对 2020-2021 年流行季期间对新冠疫情的防控也带来了更大的压力，人民教育和认知的不断提升，流感疫苗需求旺盛。

接种率提升叠加各家公司产能释放， 流感疫苗市场空间可期。 我国流感疫苗渗透率（不到 2%）严重低于欧美日发达国家（ 50%以上） ；随着政府财政补助和医保支持的增加，接种率有望不断上升，国内提升市场空间较大。 我国三价流感疫苗生产企业众多， 2018 年长生生物事件以后，国内企业对流感疫苗的生产趋于保守，除长生生物、北京科兴停产外，赛诺菲、长春所的批签发量均大幅下降。2018 年华兰生物四价流感疫苗获批后，四价流感疫苗占比不断扩大， 2020 年前10 月批签发占比 48%，预计四价流感疫苗未来将逐渐替代三价疫苗的市场份额。四价流感疫苗占比的扩大以及各家公司的产能的持续释放，流感疫苗市场空间可期。

疫苗上市在即， 产能储备充足。 全球新冠疫苗研发管线中共有约 320 种候选疫苗，其中 33 种处于临床试验中， 10 款进入临床 III 期。我国有 3 款灭活疫苗和1 款新病毒载体疫苗进入临床 III 期，在研发进度和疫苗数量上均有所领先。产能方面，全球新冠疫苗产能储备充足，海外企业诺瓦瓦克斯、阿斯利康、强生产能领先， 2021 年可达到 10 亿剂级产能；国内疫苗企业产能有望在年内达 6.1亿剂， 2021 年达 20 亿剂。研发进度较快的国药集团、阿斯利康、科兴生物和BioNTech 研发的新冠苗有望最快年底前完成上市注册。

新冠疫苗市场空间可达 900 亿规模，国内上市疫苗企业均参与新冠苗研发。 国内目前有多家科研机构和公司在研发新冠疫苗，技术路径包括重组蛋白亚单位、灭活、 mRNA、重组 VSV 病毒载体等。上市疫苗企业均通过自研或者合作的方式推进新冠疫苗，整体进度慢于国际第一梯队。建议关注研发进度较快且产能充足的智飞生物、康泰生物（和阿斯利康合作研发）、沃森生物和复星医药，疫苗有望在明年开始上市销售。新冠疫苗在国内属于公共卫生防控品，主要以成本加成的方式定价，假设疫苗单只价格 70 元，城市接种率达 60%，农村人口接种率达 30%，按照 2 针剂计算，推测国内新冠疫苗的市场空间有望达到 935 亿元。

投资建议： 重点关注新冠疫苗研发进展较快且流感疫苗在研的智飞生物，流感疫苗龙头公司华兰生物；建议关注新冠研发较快的康希诺，康泰生物，沃森生物和复星医药。

风险提示： 行业政策风险，黑天鹅事件风险，新冠疫苗研发进度不及预期风险

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