兴证策略行业配置双周报：关注业绩修复的服务业-20201111-兴业证券-28页（附PDF下载）

导读：

7月以来，我们沿着经济复苏、补库存周期的主线，持续推荐的顺周期板块（如化工、汽车等）均表现较好。

本周对行业的看法更加积极的：银行、航空、航运、化工

——银行业三季度业绩迅速修复，前期市场对银行板块业绩的担忧基本消除，未来随着经济基本面持续回暖，银行业绩将进一步回升。当前，银行板块估值处于历史的相对低位，业绩改善预期+低估值有望推动银行板块股价上升。券商受益于资本市场改革，保险受益于开门红，未来股价均有上升空间。

——新冠疫苗研制出现重大突破，未来疫情对出行的限制将得到极大缓解，国内外旅客出行数量和频次将加速增长，利好前期受疫情冲击较大的航空板块。另一方面，后疫情时期，全球经济将加速复苏，经济率先复苏的中国将为全球提供生产生活所需物资，拉动出口增长，利好航运板块。

——下游汽车、家电需求边际改善，带动对上游化工产品需求增加，海外化工产品供给不佳，国内化工板块持续受益。

外部不确定性降低，提振市场风险偏好，把握交易布局期，沿着经济复苏主线，寻找2021年的投资主逻辑链条

——1）全球经济复苏，美国有望出台刺激计划，关注出口链条机会。美国大选基本尘埃落定，疫后财政刺激将成为政策重心。需要关注，①是可能出台的财政刺激计划，②是疫情后的经济复苏本能，③部分投资者预期的中美进出口关税调整可能性。这将使得出口链条迎来较好的修复机会。主要关注相关行业，如化工、电气机械设备、家电、轻工、汽车、纺织服装等。

——2）经济正在逐步转向全面补库存，关注“疫情受损”方向。随着经济进入全面复苏，我们认为投资者可以重点关注金融、航空、航运、演艺、酒店、医疗服务、医美等疫情受损的方向，2021年基本面可能出现较大改善。

——3）中长期看，“双循环”、“十四五”与中长期规划，科技与消费是主线。我们认为未来经济发展主线和机会可以围绕着①激发内部消费，特别是由要素市场化改革所释放的来自农村居民的消费潜力。②数字经济作为新的要素，其与居民消费、5G融合等相关，以8亿多网民为基础的内循环有望成为中长期中国经济增长的动力源。③我们正处在从投资驱动转向创新驱动，科技竞争“卡脖子”领域，如半导体、软件设计、高端设备等方面是另一个确定性方向。

近期中观景气表现突出的行业：煤炭、有色金属

——煤炭：煤炭价格普遍上涨。截至11月6日，焦炭期货结算价上涨9.66%，动力煤期货结算价上涨1.79%，秦皇岛港山西产动力末煤平仓价较上周上涨0.83%。

——有色金属：LME有色期货价格普遍上涨。截至11月6日，LME有色期货中铜、铝、锌、铅、锡、镍较上周分别上涨3.49%、2.87%、4.73%、1.16%、3.84%、0.79%。其中，LME铜价上周最高达到6938美元/吨，接近2年来的历史高位。

风险提示：宏观经济表现与预期不符，政策与预期不符，中美博弈超预期加大等

具体报告内容如下：

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