宏观经济2020年10月动态报告：经济上行延续，4季度中国经济持续好于外围-20201111-银河证券-30页（附PDF下载）

导读：

经济刺激计划推迟 欧美经济 4 季度可能回落

受疫情影响，欧元区经济复苏受到打击，但欧盟退出了 7500 亿欧元经济刺激计划。而助力美国经济的刺激计划因为美国大选，预计在 2021年 1 季度无法实现。欧美经济在 4 季度可能会重新回落。

国内经济上行动力延续

中国展示出了更加积极的信号，中国在生产恢复、消费、房地产和出口方面都表现良好。工业生产再创新高，订单水平保持高位，为未来的生产奠定基础。消费仍然在稳步回升，虽然回升速度偏弱，但新冠疫情下偏弱的消费回升也属正常状态。房地产仍然较为乐观，单月房地产投资增速已经达到了 12%。出口更为乐观，订单驱动下出口创历史新高，这种出口优势预计会持续至 2021 年 1 季度。

货币政策中性 致力于实体经济资金投放

货币投放小幅增加，主要用于支持实体经济发展，企业信贷和政府债券发行带动了货币投放。 10 月份公开市场和 MLF 操作仍然谨慎，货币市场利率小幅走高，但信用利差回落。 央行在银行间市场上有所谨慎，但在信用市场上仍然致力于支持实体经济。

央行行长易纲在金融街论坛上发表讲话，肯定了疫情期间我国货币政策和银行贷款政策，再次强调未来货币政策是结构性的，同时重提货币需把好货币供应总闸门。 经济恢复不出问题的情况下，降息和降准需要等待。货币政策将更加谨慎，数量未来一段时间下行，价格可能平稳或小幅上行。

“十四五”规划出台 进入经济增长动力切换时间

10 月份我国十九届五中全会召开，“十四五”规划出台，不仅规划了未来 5 年的发展目标，同时提出了 2035 年的远景规划。“十四五”更多的是以改革和产业规划来进行，更多的淡化了总体经济指标，未来 5 年我国正式进入经济增长动力切换时期

主要风险：经济政策过于谨慎的风险、 全球通缩的风险

具体报告内容如下：

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