交通运输行业研究周报：加速推动跨境电商新业态，集运Q4有望超预期-20201109-天风证券-15页（附PDF下载）

导读：

市场综述：本周 A 股震荡上行，上证综指报收于 3312.16，环比上涨 2.72%；深证综指报收于2282.09，涨 3.82%； 沪深 300 指报收于 4885.71，涨 4.05%；创业板指报收于 2733.07，涨 2.91%；申万交运指数报收于 2302.33，涨 2.27%。交运行业子板块当中最为强势的是航运（3.8%）、物流（3.8%），其次为港口（2.8%）。 本周交运板块涨幅前三为中远海发（23.0%）、华鹏飞（22.3%）、中远海特（19.9%）；跌幅前三为长久物流（-12.7%）、圆通速递（-7.6%）、ST 长投（-6.6%） 。物流板块：

嘉诚国际上周披露 2020 年 3 季报。公司业绩成长加速，季度 ROE 持续上行，主要受益于跨境电商业务。同时，公司公告拟在即将交付的嘉诚国际港中建立“菜鸟全球集运分拨中心”，拟提供不低于 35 万平方米、涉及产能约数百万单/日的电商高标仓库，为阿里系提供出口物流全链路服务。另外，近期习近平同志在进博会演讲提及“中国将推动跨境电商等新业态新模式加快发展，培育外贸新动能”。我们认为行业多年的高增速本质是“互联网消费习惯、中国强大的制造业基础以及现在物流供应链的共同合力，正在消除国与国之间的贸易壁垒，趋势是不可逆的。伴随跨境电商的高增长，公司 ROE 已进入系统性快速提升阶段，有望迎来业绩与估值的双击，考虑到新产能尚未投放和验证完整的一个季度，预计 20-22 年的业绩 1.8、3.8 和 5.5 亿，维持买入评级，继续推荐。

密尔克卫上周披露三季报。公司在建工程持续扩张，涉及宝华普货仓库扩建、辽宁鼎铭仓库建设、东莞沙田工程、秀博工程、防城港无人仓、并购大正信扩建仓库等，为未来的业绩释放打下基础。监管趋严，公司中期业务开发和外延收购提速，今年分别实施了对湖南瑞鑫化工、大正信（张家港）物流的收购，与阿格蕾雅光电材料共设西南区域子公司，扩张步伐稳扎稳打，考虑疫情后的红利政策退坡，预计 2020-2022 年净利润分别为 3.0、4.3 与 6.0 亿，维持买入评级。

华贸物流方面，公司将受益于跨境电商邮政小包的放量以及国际航空货运价格的高企，三季报成长较快，远期逻辑上，疫情有望带来货代行业集中度的提升，强者恒强，建议关注。

航运板块： 新冠疫情对全球的宏观经济及航运各子行业均形成了较为深远的影响，其中集运行业表现亮眼，主因疫情导致欧美的制造业产能停滞，但同时因货币宽松，居民消费力较为强劲，从而助推了欧美国家对远东制造业的需求，叠加圣诞备货需求，近期行业运价维持较高位置，盈利的向上弹性较为显著，推荐中远海控。

投资建议：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、盛视科技、上海机场、白云机场，关注华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场。

风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化

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