本周猪价企稳回升，白羽鸡产品价格大涨-20201109-华安证券-32页（附PDF下载）

导读：

本周猪价企稳回升，已披露月报猪企基本实现10月出栏同比高增长。

①本周生猪价格企稳回升，预计2021年生猪价格维持相对高位。本周六全国生猪价格29.48元/公斤，周环比上涨1.6%，本周五全国猪肉批发价39.37元/公斤，周环比上涨1.3%。2020Q4生猪出栏量仍维持低位，随着消费旺季来临，猪价有望回升。据我们推算，2021年我国生猪出栏量4.98亿头，同比增长6.8%，猪价有望维持相对高位。②非瘟疫情处再降、补栏积极性继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.24%，周环比上升0.53个百分点，其中，山东、辽宁、黑龙江占比均大幅提升3个百分点，北方疫情有所抬头。本周规模场15公斤仔猪出栏价1021元/头，周环比大跌5.5%，较3月中旬高点2356元降57%，仔猪价格持续下跌与猪价下跌及仔猪育肥舍不足相关；本周50公斤二元母猪价格5093元/头，周环比降0.5%，较4月初高点5794元/头回落12%。③已披露10月报的猪企，出栏同比增速基本实现高增长。部分猪企已公布10月报，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份151.6、正邦科技123.8、温氏股份75.3、傲农生物15.6、金新农15.6；出栏量同比增速从高到低依次为金新农797%、傲农生物405%、正邦科技294%、牧原股份104%、温氏股份-15.8%；出栏均价（元/公斤）从高到低依次为，金新农32.56、正邦科技30.23、温氏股份29.76、牧原股份27.65。

白羽鸡产品价格周环比大涨3%，继续关注圣农发展食品业务。

①白羽鸡产品价格周环比大涨3%。2020年第44周(10月26日-11月1日)父母代鸡苗价格14.66元/套，周环比跌2.2%；父母代鸡苗销量118.36万套，周环比上涨15.3%；在产祖代种鸡存栏107.5万套，后备祖代种鸡存栏50.65万套，在产父母代种鸡存栏1484.62万套，后备父母代种鸡存栏1047.17万套，在产祖代、后备父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于2017年以来高位。需要注意的是，近两月在产父母代存栏快速回落，已降至2017、2018年同期水平；本周五鸡产品主产区价格9120元/吨，同比下跌39%，周环比大涨3%；②本周黄羽鸡价格涨跌互现。2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平；1H2020全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57万套，同比增长9%，父母代黄羽鸡平均存栏4357.59万套，同比增长8.9%。本周黄羽快大鸡价格5.33元/斤，周环比涨0.4%，同比跌39.6%；中速鸡5.93元/斤，周环比跌7.6%，同比跌41.5%；土鸡7.93元/斤，周环比跌1.5%，同比跌25.4%；乌骨鸡5.97元/斤，周环比涨0.5%，同比跌34%；③建议继续关注圣农食品业务发展。2020年9月，公司食品加工业务销售价格21,442元/吨，环比上涨2.5%，公司鸡肉价格10,190元/吨，环比上升0.4%。公司食品加工和鸡肉价格相对稳定，且鸡肉价格显著高于行业平均，议价能力稳步提升。

粮价上行趋势确立，继续关注种植板块。

①我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。继续推荐苏垦农发；②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布10月供需报告，预计2020/21年度全球大豆库消比16.5%，较19/20年度下降1.6个百分点，较9月供需报告预测值下降1个百分点，处于2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT大豆期货收盘价1101美分/蒲式耳，周环比涨4.6%，同比涨19.4%；CBOT豆粕期货收盘价387美分/短吨，周环比涨2.6%，同比涨27.9%；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020年10月供需报告，预计2020/21年度全球玉米库消比22.7%，较19/20年度下降1.1个百分点，较9月供需报告预测值下降0.4个百分点，处于2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。本周五玉米现货价2527.81元/吨，周环比跌0.3%，同比涨30.8%；我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业、投资机会。

猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。

①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。随着新版兽药GMP、《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）发布，动物疫苗行业系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。生猪存栏下降，以及非瘟防控措施调整曾导致2019年猪用疫苗使用量大幅回落，随着生物安全防控能力不断提升，2020年1-9月主要猪用疫苗（除蓝耳）的批签发数据均实现同比正增长，猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速分别高达57%、68%、67%。我们认为，随着规模养殖出栏比重的持续提升，叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求，国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容。科前生物盈利能力动物疫苗行业最高，前三季度扣非后净利润3.14亿元，同比增长84.6%，经营活动产生的现金流净额3.6亿元，同比增长183%，主要疫苗产品批签发数据靓丽，我们预计2020-2022年公司实现归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元，同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%，合理估值49.6元，维持“买入”评级。

风险提示

非瘟疫情失控；价格下跌超预期。

具体报告内容如下：

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