基础化工行业2021年度投资策略：行业景气回升，关注兼具周期与成长的细分龙头-20201116-招商证券-31页（附PDF下载）

导读：

化工行业在经历近两年的下行期后，终于在20年年中开启了景气上行。需求方面，化工作为国民经济中游行业，国内需求已经迅速恢复，随着疫苗推出，国外需求也将回升，化工行业整体需求向上；供给方面，行业整体处于产能增加过程中，但供给增加主要来自龙头企业，龙头集中度继续提升；库存方面，大部分产品库存处于较低位置，有助于推动产品价格提升；成本方面，油价基本稳定，化工品价格上涨价差将拉大。随着行业景气回升，顺周期的化工公司关注度会快速提升，另外以较长的时间维度考量，在筛选投资标的时，我们还加入了具有成长性和长期逻辑的因素。2021年，基础化工行业我们推荐3条主线：受益于出口恢复的公司，低估值、业绩增速确定的公司，有进口替代需求的新材料公司。

推荐受益于出口恢复的公司。在化工领域，大部分产品产能我国都是全球第一，也导致我国很多化工企业以出口为主，今年受海外疫情影响，出口占比多的企业上半年业绩受到很大影响，三季度开始，大部分出口型企业业绩开始恢复，随着疫苗推出，全球需求将显著增长，预计2021年以出口为主的企业业绩增长确定性很强。推荐：万华化学、万润股份、利安隆。

推荐低估值、业绩增速确定的公司。化工行业很多细分龙头估值相对于其他热门行业公司的估值，处于相对较低的位置，推荐具有核心竞争力、长期逻辑清晰、估值较低且业绩增速确定的公司，推荐：扬农化工、华鲁恒升、金禾实业、利尔化学、中旗股份、新化股份、七彩化学。

推荐具有进口替代需求的新材料公司。虽然大部分化工品我国在全球占据主导地位，但还是有少部分新材料受制于人，当前中美贸易关系仍不明朗，中国自主发展尖顶材料的决心不会改变，中国在新材料领域今后有可能出现大的龙头公司，推荐不仅有市场关注热度、而且业绩有持续增长的公司：光威复材、国瓷材料、联瑞新材、飞凯材料。

风险提示。安全和环保的风险；需求持续低迷的风险；产品价格大幅波动的风险；国际贸易摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。

具体报告内容如下：

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