汽车行业2021年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”复苏的起点-20201117-招商证券-72页（附PDF下载）

导读：

行业经历两年半调整，自20Q3开始进入向上复苏周期，看好汽车各细分板块。乘用车进入回升阶段，新能源汽车热销产品将推动C端21年高增长，重卡国五升国六创造千亿市场，客车迎来均值回归。行业处于复苏起点，维持“推荐”评级。

汽车行业：迎来景气回升周期，细分板块多点开花

乘用车：行业历经2年半调整，自20年3Q起进入景气回升周期，看好此次复苏的持续性。预计2021年行业12.7%，其中2021年上半年预计25%左右。新能源汽车：电动车20年1-3Q-18.3%，但C端+9.7%。伴随优质供给增加、需求复苏及B端恢复，预计2021年+45%。燃料电池2021年值得重点关注。商用车：国五升国六是持续行业大机会，客车迎来均值回归。国六后处理预计2021年创造千亿市场，相关龙头显著受益；客车历经补贴退坡、疫情影响，2021迎来需求恢复、置换高峰，盈利改善带来均值回归。

“智能驾驭，电动未来”是行业大趋势。

1、整车：电动化、智能化。电动化迎来C端放量，智能化硬件实现新架构、软件端重新定义汽车。

2、零部件：高端化、模块化、国际化。高端化带来ASP提升，模块化具备品类拓展，疫后海外带来国际化新机遇。

投资策略：结构与趋势并重，全面布局汽车行业。

自上而下看好汽车行业系统性机会，结构性表现来看，乘用车、新能源、客车是2021景气较高细分行业，重卡结构性机会仍存。

乘用车整车：推荐具备强势产品周期的长城汽车、长安汽车；推荐目前估值仍处于历史相对中低位水平的上汽集团、广汽集团H。

零部件：自上而下围绕“高端化、模块化、国际化”，推荐福耀玻璃、星宇股份、华域汽车、精锻科技、爱柯迪、玲珑轮胎、一汽富维、中鼎股份；智能化带来新机遇，推荐伯特利、德赛西威，关注均胜电子、华阳集团；以为特斯拉为代表的新势力产业链成长快、单价高，推荐产业链相关标的。

新能源汽车：电动化迎来好产品井喷、市场化C端消费崛起，推荐比亚迪；燃料电池短期政策频出，推荐潍柴动力、宇通客车，关注亿华通。

客车：历经调整、价值回归。2021行业重回增长，推荐龙头企业宇通客车。

重卡：工程车高景气，龙头释放弹性，推荐国五升国六主线机会。推荐潍柴动力、中国重汽、威孚高科，国五升国六隆盛科技、艾可蓝、奥福环保。

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