银行业2021年度策略：柳暗又花明，危机促转机-20201116-华泰证券-36页（附PDF下载）

导读：

经济回暖利润修复， 维持“增持”评级

我们重申 2021 年对银行板块的“增持”评级。上市银行基本面修复奠定估值基础，行业转型发展拓宽未来空间，市场资金结构变化是估值抬升驱动器。当前银行板块估值处于近十年历史低位， 随着宏观经济逐步复苏，我们预计 2021 年上市银行基本面继续修复有望创造悲观预期修复机会，我们继续看好 2021 年银行股的配置价值， 推荐优质股份行兴业银行、平安银行、招商银行， 以及特色区域性银行常熟银行、成都银行、宁波银行。

经营展望：政策定向发力， 量价平稳质量改善

我们预计 2021 年上市银行基本面有望继续修复， 归母净利润同比增速有望修复至 7.1%。首先，对小微和民营企业、两新一重行业的定向支持力度有望加大，带动银行信贷投放平稳增长。其次， 我们预计 2021Q1 为息差低点，后续息差有望受益于货币政策常态化、个贷占比提升等因素而企稳。第三，延期还本付息政策退出、资产风险分类新规政策落地或对资产质量产生扰动，但上市银行已加大拨备计提力度提升风险抵御能力，因此我们预计信用风险压力不大。第四， TLAC 等资本监管政策陆续落地，我们预计创新资本工具有望推出、现有资本工具有望盘活，以缓解资本补充压力。

行业趋势：时代机遇显活力，业务转型空间广

银行业顺应时代机遇，正焕发出新活力，四大趋势创造广阔发展空间。一是特色化，金融供给侧改革下政策持续聚焦中小行，特色中小行经营有望更上层楼；二是零售化，双循环驱动消费升级，零售转型空间广阔，在金融活动统一监管趋势下，银行零售将享有更公平竞争环境。三是轻型化，财富管理、数字支付均为重要方向，优质银行凭借自身禀赋有望脱颖而出；四是综合化，综合化经营促使母行与子公司协同联动， 优秀区域性银行可凭借自身特色走出差异化之路， 全国性牌照对母行协同赋能效应更强。

资金配置：三大趋势共同驱动，助推银行估值提升

A 股三大资金配置趋势有望助推银行板块估值提升。一是国际化，监管加快推进资本市场高水平开放，北向资金正处于快速提升通道，未来QFII/RQFII 尚有发展空间，有望带动 A 股投资风格与国际趋同。二是机构化，监管引导中长期资金入市，保险、养老金、银行理财等资金地位不断提升。三是被动化，被动管理的指数型资金加速崛起，而对标海外仍有推进空间。三类资金均更为青睐银行股，有望为板块估值提升提供有力动能。

投资建议： 板块配置机遇凸显， 首推优质中小行

宏观经济逐步修复，我们预计 2021 年上市银行基本面有望继续修复。 目前银行板块估值、仓位均处底部，配置机遇凸显。在中小银行加速改革背景下，我们推荐基本面优质的对公型银行、有成长潜力的零售及财富管理型银行、特色地方银行、以及布局综合化经营的中小行，包括兴业银行、平安银行、招商银行、常熟银行、 成都银行、宁波银行。

风险提示： 经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

具体报告内容如下：

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