环保工程及服务行业周报：碳排放达峰将纳入中央环保督察，社融增量放缓存量尚未见顶供给端加强逻辑不变-20201116-东吴证券-37页（附PDF下载）

导读：

建议关注：盈峰环境，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境

核心观点

碳排放达峰将纳入中央环保督察，正制定《“十四五”应对气候变化专项规划》。生态环境部气候变化司司长表示，生态环境部正在研究制定《二氧化碳排放达峰行动计划》，明确地方和重点行业的达峰目标路线图、行动方案和配套措施，同时将推动把达峰行动纳入中央环保督察。2）中国将编制《“十四五”应对气候变化专项规划》，将提出与新达峰目标相衔接的二氧化碳排放降低目标，并作为约束性指标纳入《“十四五”规划纲要》。“十四五”期间，我国以更大的决心和力度实施应对气候变化国家战略，包括1）推动经济绿色低碳高质量发展，加快发展节能环保产业、清洁能源产业等绿色低碳产业；2）加快能源结构绿色低碳转型，控制石化能源消费，推动可再生能源发展；3）继续强化节能改造，提高节能标准，加强节能管理，支持节能改造；4）深化重点领域绿色低碳行动，大力发展低碳交通，实施新能源汽车发展战略，积极发展绿色建筑；5）推行绿色低碳生产生活方式，倡导简约适度，绿色低碳的生活方式。

社融增量放缓存量尚未见顶，供应端加强逻辑不变。10月份,社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元，略低于市场预期。10月末社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7%，高于上月增速0.2pct。展望后市，社融存量增速尚未见顶，政府债券仍将是支撑年内社融增量的主要支撑。宽信用效应仍将在年内延续，环保行业供应端加强逻辑不变。

持续推荐环卫大行业小公司轻资产，关注管理壁垒和装备边际改善。1）市场化加速提升&大环卫内涵扩张，预计2025年环卫市场化空间增长134%：预计2025年中国环卫服务市场4685亿元，市场化率80%，市场化空间3748亿元，较19年增长134.11%。2）标准化&机械化&管理优势促份额集中：标准化驱动大合同增加，机械化率提升，龙头管理优势3大因素促进龙头份额提升，预计2025年6家环卫上市龙头营收可扩张至5.58倍。3）建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头：玉禾田、侨银环保、北控城市资源。4）建议关注环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点：盈峰环境、龙马环卫。

中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α：1）融资环境改善供给，财政投入加大刺激需求，使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善，对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注：a)生态工程类新秀东珠生态；b)土壤修复龙头高能环境；c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2）寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产：a)环卫服务市场化改革红利，行业龙头集中度提升：关注玉禾田：差异化管理优势的传统环卫服务龙头；盈峰环境、龙马环卫：环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估：关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性，关注瀚蓝环境：优秀整合能力得到验证，大固废综合园模式扩张可期；伟明环保：生活垃圾全产业链协同发展；光大国际：焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善，再生资源龙头马太效应提升，关注中再资环：废电拆解行业龙头。3）天然气改革驱动市场化红利释放：关注深圳燃气：海气产能占比近半叠加城中村改造，促进量利齐升。

最新研究：行业事件点评：重点区域公共领域新能源汽车新增替代不低于80%，环卫装备龙头迎成长良机；北控城市资源深度研究：背靠龙头聚焦环服&危废，资源&管理优势助力腾飞。

风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期

具体报告内容如下：

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