2020年双11及10月化妆品行业数据点评：双11美妆医美高增，功能性护肤亮眼-20201116-中泰证券-25页（附PDF下载）

导读：

        投资要点

        一、双11：美妆持续高增，功能性护肤亮眼

        美妆：维持景气，高端外资品牌较强势。双十一全网护肤销售额达755亿元，同比增长45%；美妆彩妆销售额为154亿元，同比增长38%。

        医美：需求爆发。新氧双十一期间销售额同比增长213%，饿了么平台玻尿酸、水光针环比增长510%、127%。

        品牌商：上市国牌表现不俗，功能性护肤优异。薇诺娜、润百颜、夸迪、玉泽翻倍以上增长；御家汇翻倍、珀莱雅同比+50%。

        TP：赛道景气，整体高增。网创+上佰合计GMV超70亿，yoy+40%；丽人受益美妆高端化，yoy+50%；若羽臣受益母婴保健线上趋势及小基数，yoy+95%。

        二、10月：华熙、珀莱雅表现突出

        （一）大盘：彩妆维持较快增长

        阿里全网：10月护肤+彩妆合计GMV184亿元，同比+20%。护肤同比+13%，受双十一虹吸增速环比下降4pct；彩妆同比+40%，淡季依然保持较快增长。

        分品类看：面部精华、化妆水增速最快，同比+47%、38%，身体护理、男士护理GMV同比增长超20%。

        （二）格局：三大梯队份额均提升

        国际：10月GMV同比+80%，份额同比+5.4pct，受益高端化及低基数。

        本土：本土大牌10月GMV同比+56%，份额同比+1.1pct，份额上升受自然堂、珀莱雅拉动，以及百雀羚同比增速转正。

        新锐：10月GMV同比+72%，份额同比+1.0pct。润百颜爆发增长，GMV同比+921%; WIS、HFP恢复较快增长，

        （三）标的：上市公司进展跟踪

        1、品牌商

        华熙：新老产品放量，品牌矩阵多点开花。10月润百颜阿里护肤GMV5105万元，同比+921%；米蓓尔、夸迪表现优异， 1-10月阿里GMV为2.23、2.28亿元。珀莱雅：粉底、解渴面膜持续优秀。10月珀莱雅阿里护肤GMV14809万元，同比+90%，泡泡面膜影响结束，回归高增。

        丸美：线上直营调整承压。10月丸美阿里护肤GMV5309万元，同比+6%，公司为维持长期健康增长主动调整线上直营渠道，增速短期承压。

        御家汇：泥膜月销量破50万。10月御泥坊阿里护肤GMV11937万元，同比+52%；天猫官旗GMV9535万元，同比+461%家化：玉泽加强直播爆发增长。10月佰草集、玉泽阿里护肤GMV1291、3173万元，同比+11%、+265%，佰草集环比改善，玉泽转向薇娅投放后重回爆发增长。2、TP

        网创：新承接品牌表现更优。主要服务的9大品牌官旗合计GMV同比-8%，主因宝洁、OLAY、雅顿等核心品牌受双十一虹吸影响同比负增长。

        丽人：受益国际品牌高增。6大品牌合计GMV同比+125%，其中SISLEY、雅漾、Freeplus翻倍增长，持续受益行业高端化及敏感肌等功能性需求旺盛。

        若羽臣：母婴保健线上整体优秀。10月若羽臣主要服务的5大品牌合计GMV同比+357%，特仑苏同比+903%，其余品牌均实现翻倍以上增长。

        三、投资建议

        中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客;切中成分护肤需求的华熙生物；市场敏锐度优秀的珀莱雅；眼霜细分龙头丸美股份;业绩迎来拐点的御家汇；建议关注管理层变更的上海家化；差异化头部TP壹网壹创；美妆TP龙头丽人丽妆；母婴保健垂直TP若羽臣。

        风险提示 经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期

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