汽车周报：新老势力逐鹿智能网联，新架构新车型百花齐放-20201116-申万宏源证券-17页（附PDF下载）

导读：

本期投资提示：

长安、华为、宁德时代联手打造高端电动品牌及智慧能源生态，各取所长再造‘电动智能新势力’。14日长安汽车正式发布了其全新的品牌定位“科技产安，智慧伙伴”。以及新一代会进化的智能架构――方舟架构，新科技概念车Vision V和全新的服务体系。长安汽车董事长朱华荣首度宣布，企业正与华为、宁德携手打造一个全新的高端智能汽车品牌。该品牌包括了一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平台，一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。长安的“双高端”序列的未来五年将推出105款车型，结合全新平台的能力提升，传统主机厂的新能源产品力将越级提升。

新势力小鹏汽车、理想汽车20Q3 财报强劲，新势力正逐步走出生存泥潭。小鹏Q3营收 19.9 亿人民币；首次实现毛利率转正为 4.6％，而去年同期为-10.1％；净亏损为人民币 11.5 亿元；2020Q3交付 8578 辆（2020Q2 交付 3228 辆， 2020Q1交付 2271 辆），同比增长 265.8%。 预计第四季度汽车交付量约为1万辆。小鹏 2020Q3研发费用为 6.35 亿元人民币，环比+98%，较2019 年同期的 4.35 亿元增长 46%。理想Q3营收 25.11 亿元，环比增长 28.9％，毛利率 19.8%。第三季度净亏损 1.07 亿元。第三季度汽车交付 8660 辆（2020Q2 交付 6604 辆，2020Q1 交付2896 辆车）。预计第四季度汽车交付在1.1万-1.2万辆之间，环比增长 27%-39%。2020Q3研发投入3.34 亿元人民币，环比增长 66.1%。

我们预计明年新能源乘用车市场销量将达157万台，新供给百花齐放。我们坚定看好具备高成长确定性的比亚迪，以及MEB、新势力及其供应链：比亚迪：受益于高端车型“汉”的热度，滴滴定制款的D1交付恢复，以及明年DMi产品在轿车、SUV车型上的部署，预计将有望实现25万台销量佳绩。特斯拉：随着Model Y 年底的量产，我们预计明年SUV的放量节奏会略好于今年的国产化Model 3。因此我们预计在明年Model 3贡献15万销量的情况下，Model Y将录得7-8万的销量。考虑进口S/X后，合计销量23-25万左右。通用五菱：中低端 宏光Mini EV已成市场新宠，明年在全国进一步铺开后我们认为月销将稳定维持在2万以上，有望全年贡献销量25-30万水平。大众MEB：ID.4主销车型25万以下的定价策略给予了市场信心，我们相信明年结合PHEV车型的价格下探，大众集团有望为市场带来18-20万左右的销量贡献。新势力：随着小鹏在Q3实现了车型毛利转正，市场对于新势力的信心更为坚定。我们预计明年3家新势力将有能力满足市场15万左右的高端需求。

投资建议：2020年下半年开启以年维度的车市复苏行情，看好整个汽车板块的战略性布局机会。①整车板块看好强产品周期加持的企业，首推吉利汽车，长安汽车、上汽集团、广汽集团；②零部件板块推荐行业上行期间卓越管理能力体现的龙头华域汽车、量价齐升汽玻龙头福耀玻璃、LED车灯赛道量价齐升的星宇股份、切入EPS领域的湘油泵。③新能源板块推荐具有明显先发优势，正处于产品周期爆发初期；且具备可控的自主产品进化，不断强化护城河的新能源优质整车企业：比亚迪。同时推荐特斯拉供应链三花智控、银轮股份、拓普集团、精达股份等；大众MEB产业链的科博达、爱柯迪、精锻科技、均胜电子、克来机电。④汽车电子建议把握明年最具确定爆发性的HUD赛道，推荐华阳集团。

核心风险：海外供应链风险，车市折扣与销量数据改善不及预期。

具体报告内容如下：

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