当前仍是布局可选消费的窗口期，优选盈利改善确定性强的标的-20201117-东方证券-19页（附PDF下载）

导读：

        核心观点

        板块周度表现：本周沪深300下跌0.59%，创业板指下跌0.96%，餐饮旅游（中信）指数上涨0.42%（较沪深300的相对收益为1.01%），在中信29个子行业中排名第11位。其中分子板块来看，景区板块本周上涨4.61%，旅行社板块上涨7.39%，酒店板块上涨7.69%，餐饮板块上涨1.60%。

        个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，本周股价表现较好的5只个股为凯撒旅业/首旅酒店/众信旅游/锦江酒店/宋城演艺；2）资金流向来看，首旅酒店/宋城演艺/中青旅/凯撒旅业表现为北上资金流入，锦江酒店/中国中免表现为北上资金流出，其中首旅酒店北上资金流入比例较高。

        行业要闻：（1）全球疫情情况：截至11月13日，美国/印度/巴西/俄罗斯累计确诊病例11064364/8773243/5811699/ 1880554例。（2）海南离岛免税4个月销售120.1亿：海关统计数据显示，7月1日至10月31日，海南离岛免税新政实施四个月海口海关共监管离岛免税销售金额120.1亿元，同比增长214.1%。（3）去年我国出境游达1.55亿人次，2020上半年出境游负增长：11月10日，中国旅游研究院发布的出境游2020年度报告显示，2019年我国出境游市场规模达到1.55亿人次，比2018年同比增长了3.3%。

        A股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）凯撒旅业：公司将通过集中竞价方式以不超过10.55元/股的价格回购公司股份，用于后续员工持股计划或者股权激励计划，拟回购股份比例不低于0.5%，不超过1%。

        本周建议组合：中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中青旅、峨眉山、黄山旅游投资建议与投资标的

        本周酒店、旅行社和景区板块表现强势，我们认为主要原因是板块盈利边际改善确定性高+整体估值处于较低位置，配置性价比较高。以酒店为例，根据我们的高频跟踪数据，各一线城市三大酒店集团的主要品牌房价均有不同程度的环比上涨，尤其是上海进博会期间，上海地区重点观测的品牌酒店平均房价环比涨幅甚至超过30%。看短期，重要会展是拉动酒店商务需求回暖的重要推力，后续随着A类会展恢复和国内出游需求回暖，将进一步带动酒店经营数据好转；看长期，疫情催化单体酒店出清（企查查数据，国内酒店相关企业前三季度注册量同比下降22%，今年1月1日至11月12日共有99774家酒店相关企业吊销、注销，单体酒店为主流），龙头企业集中度有望提升。

        再看免税市场，海关口径公布海南免税新政4个月以来实现免税销售金额120.1亿元，单10月销售额34亿元，符合预期，4个月平均客单价6736元，比7-8月平均客单价6611元进一步提升。展望后期，收入利润均值得期待。一方面随着天气转冷，海南进入旅游旺季时期，客流量有望逐步上升，叠加免税店各项年终促销活动，免税销售额或逐月增长。另一方面机场租金谈判将在年底进行，Q4或有部分机场租金拨回，公司20年实际利润额预计高于当前预测。此外，21年春节在2月12日，相比今年春节1月25日延后了近20天，对应海南的销售旺季会有延长，叠加20年一季度是低基数，中免或在明年一季度迎来开门红。

        我们认为餐饮旅游业已经进入复苏通道，当前仍是可选消费布局的核心窗口期。站在当前时间点，我们继续坚定推荐长期白马，看短业绩有望持续改善（海南免税大促，人工景区外延项目、室外演艺等），看长龙头仍具备较强外延拓张成长逻辑，继续推荐中国中免(601888，买入)、宋城演艺(300144，买入)、广州酒家(603043，买入)及酒店龙头（锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)）。同时景区标的中，建议关注当前估值较低，看长受益于经济内循环大背景的相关标的，推荐宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)、峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)等。

        风险提示

        系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等，技术指标不代表投资建议

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