传媒行业2021年度投资策略：5G应用蓄势待发，低调赛道隐形冠军有望崛起-20201123-招商证券-56页（附PDF下载）

导读：

2013年至2015年期间，4G技术应用带来TMT板块牛市，以传媒、计算机为代表的TMT行业显著跑赢其他行业，我们再次以全球视角看今年5G应用发展，受疫情等多种因素影响，进度整体低于预期。但我们也看到多维助力因素正在汇集，预计2021年5G应用有望迎来爆发。此外，本文中深度挖掘传媒板块细分赛道的隐形冠军，这类公司往往已建立自己的竞争壁垒，并且估值不高，安全边际较高，行业发展短期也比较稳定，后期有望享受一定超额收益，希望为投资者提供参考。

全球视角看5G应用发展，虽仍在早期，但方向明确，蓄势待发。主要5G国家整体5G应用场景较为广泛，各有侧重，但应用形式仍较为初级。我们回看4G应用爆发元年，相似多维因素汇集，21年5G应用有望爆发。一是基站建设速度已逐渐从疫情中恢复并提升，流量资费有望下降，5G用户数不断攀升；二是硬件设备方面，5G手机、VR/AR设备和超高清电视等提供更多应用场景；三是未来热点赛事和晚会将推进5G应用获得更多认知。而且部分龙头公司前瞻布局有望率先突围。

低调赛道隐形冠军有望崛起，性价比迎来高光时刻。市场份额并不是唯一评判标准，更重要的是凭借在先发优势、技术优势或者商业模式上的关键性创新形成的行业影响力。并且我们需要以更加动态的眼光看待隐形冠军发展，竞争壁垒在技术迭代和效率优化中进一步巩固，以及巨头进行相关战略合作，市场空间和用户群体有望进一步扩大。同时，部分细分赛道行业竞争格局相对稳定，龙头的估值溢价和竞争壁垒后期有望体现。并且隐形冠军的管理层往往会被忽略，存在显著预期差。所以我们在此梳理了各个细分子行业赛道当中，具备优质性价比的隐形冠军：【分众传媒】【光线传媒】【万达电影】【三人行】【乐享互动】【锋尚文化】【国联股份】【掌阅科技】【中体产业】等。

风险提示：5G建设及应用发展进度不及预期，5G应用前期成本投入较大对公司业绩产生影响，细分赛道行业竞争加剧，宏观经济持续下滑等。

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