医药行业2021年度投资策略：以创新应对一切挑战-20201123-华泰证券-46页（附PDF下载）

导读：

2021年度投资策略：以创新应对一切挑战

医保内未来十年的主题仍是结构优化、鼓励创新，医保外未来十年的矛盾仍是高品质供给与高品质需求的错配，创新药产业链与可选医疗消费属于中长期的优质赛道，个股上坚守一线龙头白马、择机配置超跌标的。

政策展望：鼓励创新，持续药品集采并扩至高值耗材，推进DRGs改革

我们建议2021年重点关注：1）国家医保谈判与常规目录独家品种谈判的价格降幅可能偏大，建议关注管线有深度、销售能力较强的的大型药企；2）冠脉支架国家集采落地，高值耗材市场动荡。考虑适合全国性集采的标准器械品类有限，我们对器械的全国集采保持谨慎乐观。区域性集采有望常态化，但价格降幅有限。我们看好创新型耗材与定制型耗材；3）CHS-DRGs于2020年模拟运行并于2021年启动实际付费，我们认为部分高值耗材与辅助用药可能受到负面影响。

制药：医保内看创新实力，医保外看赛道空间

1）医保内看好研发实力强、管线质量好，销售能力强的大型龙头药企，能较好的对冲医保谈判风险；医保外看好强需求消费属性的行业，如医美赛道等，建议关注司太立（603520CH）、华东医药（000963CH）、华熙生物（688363CH）、长春高新（000661CH）、云南白药（000538CH）、片仔癀（600436CH）、东阿阿胶（000432CH）。2）中国疫苗产业处于供给释放与国产替代的大周期，PCV/HPV等全球重磅疫苗的国产化将驱动龙头企业持续高增长。此外新冠疫苗研发成功的企业有望2021-22年增厚获得亿级甚至数十亿级的利润，建议关注智飞生物（300122CH）。

医疗器械：规避集采类耗材，创新高值耗材崛起逻辑预计影响式微

高值耗材集采涉及的主要为市场规模大的标准型产品，未来能进行集采的品类较为有限。未来细分赛道的创新型产品及定制型产品将会是长期投资的主要赛道，长期成长性与盈利能力均优异。建议关注疫后恢复良好、集采影响较小及长期受益医疗新基建的细分赛道龙头，如迈瑞医疗（300760CH）、新产业（300832CH）、迈克生物（300463CH）、三诺生物（300298CH）、健帆生物（300529CH）、南微医学（688029CH）等。

医疗服务：长期看好CXO板块，连锁服务优选管理效率高者

1）连锁服务：继续看好民营肿瘤医疗服务板块，市场大、成长性好、需求旺盛。2）CXO：关注海外疫情下订单流入机会，看好产业链布局完善、订单获取能力强且在手订单充沛的行业龙头，尤其看好CDMO在2021的板块性增长，建议关注药明康德（603259CH）等。

风险提示：医疗政策变动的风险，药品价格政策调整风险。

具体报告内容如下：

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