传媒互联网2021年投资策略：把握内容板块底部机会，关注大视频生态变革-20201127-国信证券-49页（附PDF下载）

导读：

估值与景气度的双重底部

年初至今板块上涨5.3%，跑输沪深300（19.4%）、亦弱于创业板表现（45.7%），在中信一级板块中排名第20位，表现靠后，延续了近年来的较弱表现。结构上则呈现小市值、主题活跃的特点；2）受疫情影响上市公司业绩仍处于低位，但季度增速环比持续改善。机构持仓环比Q2大幅下降、PE估值亦处于历史均值以下，显著低于其他成长性行业。

跳脱短期扰动，长周期把握内容板块投资机会

短期调整不改游戏行业长期成长逻辑：竞争从产品向体系升级，具备创新、研发和运营能力的头部公司优势有望持续提升；依托国内领先的研发实力和从业人员红利，海外市场仍有显著成长空间；渠道多元化之下，优质游戏议价能力也在快速提升；快速调整后估值处于低位叠加新品周期，游戏板块有望在21年迎来底部双击可能。

电影：疫情消退，新片上线、观影需求释放有望带动票房市场恢复，低谷之下市场集中度进一步提升，推荐院线及制作龙头；影视剧：关注剧集创新生产方式，把握商业模式从To B到To C升级可能。

大视频：长视频硝烟未结束，短视频“双寡头”确立

1）资本加持及商业模式再造、长视频行业格局有望重塑；会员提价趋势明显，行业整体盈利能力有望改善；内容破圈、人群破圈、商业模式升级之下，“芒果模式”迈入新阶段；2）短视频全面碾压其他平台和应用，“快抖”双寡头格局稳固；从国内到海外、短视频渗透率及使用时长持续提升；从广告、直播到游戏、电商，变现模式、商业价值、产业链广度及深度持续提升；从“快手”到“抖音”，资本市场也有望迎来短视频行业资本化时刻和重要投资机遇。

把握内容板块底部机会，关注大视频生态变革

1）游戏行业长期趋势不变，低估值下赋予向上双击可能，推荐三七互娱、吉比特、电魂网络、掌趣科技、心动公司、祖龙娱乐等标的；大视频推荐在线视频龙头芒果超媒，关注新媒股份；2）关注线下复苏，电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、版权运营（捷成股份）、电梯广告（分众传媒）、网吧娱乐（顺网科技）；3）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读行业推荐阅文集团、掌阅科技、中文在线；出版龙头中信出版；图片视频推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）；营销新生态（天下秀、星期六、蓝色光标等）、云游戏（顺网科技、号百控股）等方向。

具体报告内容如下：

首页预览如下：