教育行业周报：跟谁学Q3收入同比增长253%，新东方增持新东方在线-20201124-华西证券-17页（附PDF下载）

导读：

报告摘要:

本周观点

11月20日，跟谁学2020Q3财报显示收入19.66亿元人民币，同比增长252.9%。前三季度，跟谁学收入49.14亿元，同比增长316.5%。跟谁学还披露，截至目前，针对多份做空报告进行的内部独立调查，未发现已经发布的财务报告中有任何重大问题。

新东方于11月12日、13日、16日，从二级市场购入新东方在线共计548万股，增持资金共计达到超1.5亿港元，展示出对旗下在线教育子公司新东方在线的强烈信心。

我们新增推荐中汇集团：公司是大湾区最大的民办商科高教、省内招生前三，未来容量扩张贡献内生增长、转设有望节省品牌管理费，预计FY2021/2022/2023净利为4.1/5.2/6.7亿元，对应PE分别为15/12/10X；考虑公司未来3年CAGR22%、华商学院商科的口碑效应以及净利率存在改善空间，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价12.1港币（对应FY2022PE20X）。

四条主线：（1）K12培训成长股：逐步加速扩张的中高考复读培训机构【科斯伍德】（近期主要受秋季招生低于预期影响股价调整，但我们分析中补主要由于中考降分录取、高补由于高考延迟，成长逻辑并未破坏）；伴随线下陆续复课K12教培机构业绩环比改善，推荐大语文培训龙头【豆神教育】（华西教育&计算机团队联合覆盖）、一对一培训龙头【紫光学大】（近期受定增尚未完成压制，股价跌至中长期合理布局区间）；（2）估值包含悲观预期、明年业绩弹性大的受益标的：【东方时尚】、【凯文教育】、【美吉姆】、【盛通股份】、【昂立教育】；（3）国家“稳就业”政策在前、高教生源及公职类岗位扩招在后，受益标的：三季度有望环比显著改善的【中公教育】及职业技能培训龙头【中国东方教育】；（4）专升本及硕士扩招在前、独立学院转设加速在后，民办高教近期重点推荐【宇华教育】（明年不到20XPE、对应内生增长20%+）、【中国科培】、【华立大学集团】、【民生教育】。

行情回顾：跑输上证指数2.73PCT

本周中信教育指数下跌0.69%，上证指数上涨2.04%，跑输大盘2.73pct。年初至今，中信教育指数上涨43.85%，上证指数上涨10.74%，跑赢大盘33.11pct。

行业新闻：

11月19日，网易有道公布了2020Q3财报，2020年Q3净收入为8.96亿元，同比增长159.0%。11月19日，朴新教育公布了2020年未经审计的第三季度业绩，第三季度净营收为8.33亿元，同比下降16.3%；净利润为4240万元，同比增长25.7%。11月18日，尚德科技集团公布了第三季度未经审计的财报，第三季度净收入为人民币5.42亿元，较去年同期增长2.7%；毛利润为4.49亿元，同比上升8.5%。

风险提示

疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。

具体报告内容如下：

首页预览如下：