天准科技（688003）：机器视觉领航，打造高端制程工艺和检测装备平台-20201127-海通证券-38页（附PDF下载）

导读：

公司情况：工业视觉龙头，营业收入持续增长。1）公司简介：公司是国内工n业视觉领域龙头，核心技术覆盖精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系n统、无人物流车等领域。徐一华先生为董事长、实际控制人。历经十五年发n展，2020 年牵头起草国家标准；2）经营业绩：2015 年以来公司营业收入持n续增长，2013-2019 年归母净利润 CAGR 为 25.74%；3）股权激励：公告股n权激励、员工持股计划，技术、业务核心人员参与，锁定期最长 72 个月。

行业概况：四大驱动力推动下，全球机器视觉行业快速发展。1）行业简介：n机器视觉在人工智能中占比接近 35%，可以检测出人眼难以看到的物体细节，n电子及半导体/汽车/制药在工业机器视觉中占比分别为 46.6%/15.3%/7.2%；n2）行业驱动力：第一，设备回收期缩短，机器视觉性能优势显著。第二，工n业 4.0 大背景，国家政策支持行业发展。第三，产品结构更加精密、质量要n求更高，机器视觉从“可选”向“必选”转变。第四，技术不断进步，应用n领域、应用场景不断拓展；3）市场规模：2017 年全球机器视觉市场规模达n到 80 亿美元，2019 年我国市场规模超 60 亿；4）竞争格局：全球格局较为n稳定，我国仍由中小企业占主导。

公司优势：多领域布局初见成效，对算法和传感器的布局是核心优势。1）多n领域布局：3C&汽车行业中，公司传统优势产品不断技术迭代，部分已处于n全球领先水平。3C 和汽车行业对机器视觉为刚需，有望迎来重大发展机遇。n光伏行业中，公司硅片分选设备引入深度学习算法，2021 年分选测试设备市n场空间有望达到 8.6 亿元量级。PCB 行业中，LDI 设备有望带来业绩增量，n全球 LDI 市场规模超过 40 亿元。半导体行业中，公司已经完成半导体封装设n备的研发，收购 MueTec 加码半导体晶圆检测领域；2）重视研发：公司极为n重视技术，研发费用率始终超过 15%、核心技术人员背景过硬。区别于竞争n对手，公司核心优势在于算法和传感器的布局。

奥宝科技：业绩长期快速增长、毛利率长期稳定高位，3 大原因推动公司股n价 7 年 9 倍。1）基本情况：奥宝科技专注 FPD 和 PCB 领域，拥有自动光n学检测、自动光学修复等领域的核心技术。1982 年就引入 PCB 的 AOI 系统，n先后至少 9 次并购、3 次组建合资公司。营业收入长期快速增长，毛利率基n本稳定在 40%以上。2）成功总结：把握行业大机遇，通过研发和并购垄断n细分市场、寻找增量需求。

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