万华化学（600309）深度之十二：石化板块：万丈高楼的基石-20201126-方正证券-44页（附PDF下载）

导读：

核心观点

研究目的：

万华石化项目的意义？

石化项目的盈利能力？

石化项目的竞争优势？

石化项目的意义：确保供应链安全可控，为聚氨酯和新材料打基础

万华化学正向世界一流的化工新材料公司迈进，体量日益增长，公司的原材料供应链的安全及抗风险能力至关重要。为此，万华化学从原材料的品种选择、定价、运输、仓储、加工等全链条入手，打造一条稳固的供应链体系，终端建设石化基地，加工成初级的原材料，与下游的聚氨酯和新材料板块实现一体化协同运行，为公司未来10年乃至20年的发展打下坚实基础。

大乙烯项目二期：保障原材料供应，为万华未来持续扩张埋下伏笔

具体来看，万华化学石化一期项目、大乙烯一期项目都选择了来源较多的液化气作为主要原料，为了规避原油价格暴跌的风险，公司乙烯二期拟采用部分石脑油作为原材料，并且产出公司所需的芳烃，进一步稳固原材料供应安全。石化项目投产后，公司的主要原材料为煤炭、液化气、石脑油、芳烃、原盐等少数易得的大宗品。

大乙烯项目一期建设40万吨/年PVC、45万吨/年LLDPE、15万吨/年环氧乙烷、30/65万吨/年的PO/SM、5万吨/年丁二烯装置等装置，共需乙烯100万吨/年。

根据环评，大乙烯二期再上120万吨乙烯，采用部分石脑油作为原材料，生产出公司需要的芳烃，为下游提供原材料。

具体报告内容如下：

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