金融市场分析周报：经济持续向好，政策态度偏强硬，信用债收益持续上行-20201123-中航证券-23页（附PDF下载）

导读：

宏观数据：经济复苏内生动力强劲，经济持续复苏增长，四季度增长或将进一步加速。10月工业增加值、投资、出口同比增速超预期提升，消费增速也刷新年内高点，表明中国经济内生动力强劲，向好趋势不变，预计四季度经济增速将进一步加快。阻碍经济恢复至正常状态的不利因素依然存在，消费增速相对缓慢，基建和制造业投资累计增速回升，叠加海外疫情强烈反弹或将削弱中国出口。整体上看，中国经济复苏态势偏于明朗，现有财政和货币政策力度改变的可能性降低，或将延长至明年底。

资金面及央行公开市场操作：央行公开市场净投放3500亿元，本周资金面整体宽松，政策基调仍是中性，流动性“不缺不溢”，预计下周资金面整体均衡。本周以来，资金面整体宽松。周一，央行大规模投放中长期流动性，8000亿元的操作规模创下单日MLF操作量新高，进一步给市场注入强力稳定剂。隔夜品种和7天期、14天期品种解除倒挂。综合来看，我们认为货币政策基调仍是中性，流动性“不缺不溢”。预计下周资金面整体均衡。

利率债：央行本周连续表态偏强硬，10年国债收益率上行突破3.3%。本周央行超额续作MLF，资金面先紧后松，但是由于信用风险仍在发酵，资金面出现分层，非银融入的跨月资金价格明显上行，债市情绪再度回落，长债收益率上行。本周，各期限国债期货价格均下降。5年期国债期货主力合约TF2012价格为99.0950，较上周下降0.26%。10年期国债期货主力合约T2012价格97.2050，较上周下降0.44%。2年期国债期货主力合约TS2012价格为99.7800，较上周下降0.22%。

可转债：权益各市场走势出现分化，转债与对应权益市场趋势一致，建议继续关注顺周期、可选消费、“十四五”主题。本周权益各市场走势出现分化，可转债市场行情趋势与对应权益市场基本保持一致，涨幅较大的转债多数由正股上涨带动，跌幅较大的转债多数溢价率较高，可转债市场重归价值。权益市场本周依然处于震荡区间，在内部信用因素的扰动下，各市场走势分化，但中期慢涨的逻辑继续，结构上已经清晰地呈现了当前市场的主线方向。转债投资建议以结构性机会为主，把握盈利修复和政策主线，继续关注顺周期、可选消费、“十四五”主题。

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