进入旺季高峰，水泥玻璃基本面优于预期-20201123-兴业证券-18页（附PDF下载）

导读：

        本周统计局发布10月宏观经济数据、建材行业数据：1-10月全国累计水泥产量19.20亿吨，同比增长0.4%，10月单月产量2.41亿吨，同比高幅增长9.6%。房地产新开工面积10月单月同比增长3.5%，基建10月单月提高4.4%，增速较9月提高1.2个百分点。

        继续提示建材超跌品种①水泥，②兔宝宝，③永高股份，④帝欧家居&蒙娜丽莎。首先，水泥基本面表现优于预期；第二，兔宝宝前期跟随大B端建材调整较多，传统板材销售连续回暖未充分反应，预计未来至少半年内有望观察到板材零售、成品业务同比增长，易装、工程板持续贡献增量。第三，永高股份经营预计维持较快增速，近期主要变化为提示永高转债11月18日收市后仍未转股将被强制赎回，未来1年内可转债募投项目有望陆续投产，贡献增长动能。第四，精装趋势并未逆转只是干扰性放缓，龙头份额提升与品质优势、供应优势、成本优势未变。

        关注建材龙头新成员：我们认为人造草坪行业景气持续，替代真草空间大，保持成长趋势。同时，行业对技术、供应能力、性价比有较高要求，中高端领域壁垒高筑，中国企业优势突出，有望维持较高的盈利水平。关注A股上市公司共创草坪，全球龙头，具备技术、产能、渠道优势，净利率水平较高，未来乘势释放新产能，增速可期。

        水泥：河南11.15-12.31期间实施自主减排，72条产线已有39条执行停产，4家A类企业可不参与。采暖季为避免叠加排放，环保限产按需执行，河南当前库存偏低价格提升，多地库容比仅35-40%，参考去年同期严格限产带来的影响，间接利好周边省份，例如山西、湖北、河北、宁夏等地，河南、山东持续发挥南北屏障作用。同时，泛东北11月15日开始执行为期4个月的错峰生产。时点价格方面，江苏苏锡常、南京和镇江第五轮上调落实20元/吨，南京同比+30元，盐城同比+45元；浙江台州、温州和金衢丽袋装上调20元/吨，宁波由于外来低价水泥不断进入、本地相对偏高，本次报价暂稳，整体以消化前期涨幅为主，有望酝酿下一轮普涨；安徽除安庆外普涨10-30元，同比方面多地转正，其中合肥、马鞍山同比分别+20、+25元；福建福州、三明和泉州等地保持平稳，随着外围不断上涨，本地意愿继续推涨，计划11月下旬或月底推涨10-20元/吨 ，整体同比降85-100元；江西普涨20元左右，赣州和赣东北上涨落实到位，赣州同比+35元，其余地区降10-20元。河南以稳为主，郑州和平顶山部分企业再次公布上调10-20元/吨；广东珠三角企业公布上调30元/吨，广西南宁和崇左袋装上调20元/吨，湖南长株潭上调30元/吨。出货方面，浙江下游需求表现旺盛，企业发货产销平衡或销大于产，杭州连续5周110%，宁温台环比+5%回升至105%，整体同比增5%-10%；江苏多地连续15周达100%，其中苏北受阶段性降雨影响降15%；安徽多地连续13周维持100%，皖北受降雨影响严重，环比回落20%；江西竷州连续14周达到100%，整体环比持平，传统旺季价格有望继续推涨；福建多地连续4周环比持平，龙岩地区环比+5%，整体出货约95%；湖北95%-100%，受降雨影响，下游需求环比有所减弱。错峰开启降库斜率更为陡峭，区域流动性下降，同时，工程赶工叠加年末提价利润冲刺、提高次年基数的动力可持续；水泥板块整体估值低于10X，旺季高峰基本面表现依然强劲，前期预期过低，经营向上看好估值继续修复。标的方面，价值首选【海螺水泥】，推荐受益湖北复苏及未来5年大力布局产业链一体化与海外市场的【华新水泥】，西北关注【祁连山】以及待注入优质水泥资产的【天山股份】，高股息率角度关注【塔牌集团】。

        消费建材：关注点发生变化。首先，竞争加剧，从当下向未来延伸，不仅关注原行业新一轮扩张周期，同时考虑跨行业发展龙头赛道交叉；第二，增强关注现金流、应收账款，平衡成长性与报表质量，经历变化后估值体系再平衡。第三，非B端数据加快恢复，业绩拐点如期出现。重点推荐【伟星新材】【北新建材】【兔宝宝】，继续重点关注防水龙头【东方雨虹】【科顺股份】，管道龙头【永高股份】，涂料龙头【三棵树】，五金龙头【坚朗五金】，瓷砖龙头【蒙娜丽莎】，港股关注【中国联塑】（港股团队覆盖）。

        玻璃：本周末全国建筑用白玻平均价格1940元，环比上周上涨16元，同比去年上涨259元。关注成本方面重要变动，国内纯碱价格持续下滑，玻璃企业单位盈利有望继续提升。光伏玻璃方面，光伏组件需求旺盛，推动光伏玻璃连续涨价。本周 3.2mm镀膜主流价格42元/平，同比+51%，传统龙头扩品延伸，有望穿越周期、收获成长，关注【旗滨集团】。

        风险提示：雨水影响工程进度不及预期；基建资金到位时间不及预期；海外疫情变化及进口水泥流入不及预期；宏观流动性趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。

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