互联网传媒周报：广电总局加强直播管理，有助于行业规范发展-20201130-申万宏源证券-16页（附PDF下载）

导读：

本期投资提示：

近五个交易日涨跌幅，SW传媒（-2.9%），跑输了沪深300（+0.8%）和和创业板（-1.8%），三七互娱、芒果超媒、吉比特跌幅较大。海外市场方面，互联网板块中国有赞、哔哩哔哩、心动公司、拼多多、网易、京东、腾讯音乐、美团涨幅领先，跑赢恒指（-1.7%）和纳指（2.53%）。

芒果盈通正常工商变更，剧集布局+长视频货币化提升是芒果超媒再上台阶的关键。（1）芒果文创基金关联企业湖南芒果盈通发生工商变更，原股东汪涵、何炅、谢娜退出，是盈通基金到退出期后的正常退出，几位主持人合约都在湖南台。（2）视频网站货币化将迎来重大突破。爱奇艺会员提价约26%之后，腾讯业绩会上也响应提价，中国有线电视月付费20-30元，视频实际月ARPPU13元过低。芒果超媒内容电商探索年底迎来关键落地，预计12月底推出小芒APP。（3）剧集布局今年小试牛刀，21年将迎重大突破。公司2019H2开始加大力度投入电视剧，2020年随即上线《下一站幸福》《以家人之名》等爆款，尽管布局时间尚短但投入产出效率高于行业水平。公司21年片单中包含剧集62部，其中独播剧48部，并将启动“芒果季风计划”，十部短剧贯穿2021年，将是继综艺后进一步证明内容能力继续拉动DAU规模的关键期。

广电总局加强直播管理，有助于行业形成规范经营。近日广电总局出台关于《国家广播电视总局关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》，重点指出：（1）“打赏”用户实行实名制管理，未成年用户不能打赏；（2）平台的一线审核人员与在线直播间数量总体配比不得少于1∶50。（3）对点击量高、成交量虚高、“打赏”金额大的直播间建立重点监看审核机制。（4）要对头部直播间、头部主播及账号、高流量或高成交的直播带货活动进行重点管理，加强合规性检查。考虑到直播间打赏以成年男性为主，对未成年人的打赏限制实质影响有限，但对审核的具体要求或将一定程度上增加平台的审核运营成本，挤出虚假打赏和交易泡沫；此次加强直播管理预计长期有助于加强行业管理，形成良性竞争。

游戏估值消化充分，左侧布局时点逐渐到来。当前游戏公司21年PE低于20x，20H1高基数下增速放缓的悲观预期已经较充分体现。行业仍存在结构性机会：（1）国内低付费渗透率的细分市场：过去中国游戏收入以30岁以上男性用户付费收入为主，90后、00后用户、女性用户有较大增长潜力，深耕这些细分群体的渠道和游戏开发商仍有成长机遇；（2）欧美日韩海外市场。

近期重点推荐：1）社交：腾讯控股；2）视频：芒果超媒；3）游戏：网易、心动公司、吉比特、三七互娱、完美世界；4）IP运营：阅文集团、光线传媒；5）新入口：分众传媒、天下秀。

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