2021年宏观经济与大类资产配置展望：病树前头万木春-20201130-中银国际-35页（附PDF下载）

导读：

2021年海外与中国经济均延续复苏。欧美宽松政策依旧，财政刺激将是2021年政策发力点。中国经济延续强劲复苏，财政与货币政策均回归中性。大类资产配置继续看好风险资产，大类资产排序为商品>股票>债券>货币。

2021年海外经济复苏，美国复苏强劲。从全球视角看，疫情对宏观经济的冲击在中长期可控，疫苗的广泛使用将带来补库存契机。美国核心通胀上行带动全球通胀回归向上趋势。欧美宽松政策依旧，欧央行预计货币政策宽松加码，美联储货币政策暂无加码动力，需警惕美国2021年下半年因通胀上行而逐步退出宽松预期的发酵。而欧美的财政刺激将是2021年政策发力点。

中国经济延续强劲复苏，预计全年GDP增长9.2%。复苏的动力来自库存周期向上，消费强势回归，制造业投资在需求和政策支持下高增长等因素；出口维持相对高景气，但因进口高增长，净出口对GDP贡献有所减弱。CPI则维持温和，PPI向上值得关注，整体上，通胀不会对货币政策构成困扰，PPI-CPI缺口向上有助于企业盈利持续复苏。在经济增长强劲，通胀温和背景下，预计财政与货币政策均回归中性。

大类资产配置方面，继续看好风险资产，尤其是全球复苏背景下大宗商品价格的上涨，大类资产排序为商品>股票>债券>货币。

风险提示：经济增长不及预期，国内监管趋严，疫苗进展缓慢。

具体报告内容如下：

首页预览如下：