家电研究周报：复苏逻辑主导市场-20201201-财通证券-20页（附PDF下载）

导读：

        投资要点：

        市场交易复苏逻辑。疫苗利好提振+耶伦或成新财长+大宗商品价格上涨，上周市场继续交易复苏和通胀逻辑，价值股和周期股也表现出明显的超额收益，11月绝对收益前5名行业分别为有色、采掘、钢铁、银行、家电，上周大金融的强劲走势更把这一趋势演绎到另一个高度。家电板块方面，9月至今借力顺周期行情，家电表现逐步回归正轨，11月以来更是涨势喜人（三季报尤其是出口超预期，上周杀跌或因为出口预期下调），结构上白电龙头相当强势，而前期亮眼的小家电品种相对疲弱。估值方面，家电相对全部A股的市盈率升至均值+2标准差上方，但市场已然淡化今年业绩转而着眼明年，Q4作为家电的高胜率时段再次获得市场青睐，截止目前20Q4家电行业已跑赢大盘11.9个点，而过去15年中只有3年家电Q4+次年Q1的超额收益越过15个点（07、09、17年）。综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口复苏），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。

        基本面：空调出口紧俏，油烟机价格复苏明显。地产数据：1-10月销售面积同比持平，竣工面积同比-9.2%，10月单月销售和竣工数据均表现优异。产品销量：（1）空调：1-10月空调出货同比-7%，其中内销同比-15%，出口同比+6%，单月出口同比+28%为年内新高并延续下半年高增趋势，二次疫情冲击影响下海外经销商备货动力充足，订单大幅向中国转移；10月空调零售量/额同比（-5%/-12%）相比前值回落，818大促消耗了部分购置需求；截止8月底空调渠道库存约3000万套，库存水位4个月左右。（2）大厨电：10月油烟机零售量/额同比+5%/+15%，相比前值改善明显，行业延续量价复苏格局。产品价格：19Q4-20Q1空调价格竞争胶着，20Q2-20Q3竞争强度明显减缓，10月线上/线下价格同比分别为-1%/-3%基本回归平稳；油烟机价格复苏趋势更为明显，线下价格自20Q2同比转正（10月同比录得+6%），线上价格竞争趋缓并于上个月转正（+1%）。

        风险提示：地产销售不及预期；原材料成本上升。

具体报告内容如下：

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