家用电器行业周报：家电板块回调明显，建议关注低估值龙头-20201130-中银国际-28页（附PDF下载）

导读：

上周上证综指上涨0.91%，沪深300指数上涨0.76%，申万家用电器指数下跌3.63%，跑输上证指数。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及其他指数分别下跌3.28%、下跌2.06%、下跌5.78%、下跌5.51%、下跌2.49%，家电板块全线下跌。

子板块核心数据追踪：

白色家电：奥维云网47周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降39.13%、下降22.89%、下降31.73%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长78.88%、增长37.24%、增长14.60%，空冰洗线下增速下滑明显，线上略有好转。

厨房电器：奥维云网47周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑29.89%，线上渠道零售额同比增长21.77%。集成灶线下零售额同比增长20.08%，线上零售额同比下滑5.85%。油烟机、集成灶表现分化，集成灶线下维持正增长。

小家电：奥维云网47周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑33.92%、下滑48.67%、下滑38.24%、下滑46.16%、下滑38.72%、下滑29.91%；线上渠道零售额分别同比增长10.22%、增长70.55%、增长151.05%、增长55.17%、增长185.02%、增长45.93%。

投资建议

从短期看，1）海外需求高景气，2）竣工回归仍在不断验证，我们认为在资金面偏弱的情况下，外需与房地产后周期标的具有较强的业绩确定性，当中低估值标的值得挂关注。1）海外复制国内需求曲线，外销订单需求明显增长。产业在线公布10月空冰洗产销数据，外销分别同比增长27.5%/36.7%/22.8%。外销海运货柜呈现一柜难求情况，预计外销表现持续高增长；2）竣工逻辑再度回归，带动家电行业需求回补；同时白电、厨电板块低基数效应优势明显，行业景气度回升趋势较为确立。对于家电行业21年投资，需要重点关注以下核心逻辑：1）在内销市场，应该优先把握地产后周期类必选家电产品受竣工回暖因素及20年上半年疫情影响低基数，双重因素共振带来的高增速。2）空调行业，在格力电器完成18年以来的高库存清理，21年大概率将形成量价齐升局面。3）持续关注新兴家电品类，特别是新兴小家电产品扩容中的中长期投资机会。4）分销渠道平台化带来的家电市场集中度提升，特别是厨电行业。5）出口市场，短期供求错配对于海外代工业务、自主品牌业务布局完善的公司形成利好。

建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、小熊电器、石头科技、浙江美大、华帝股份。

风险提示

1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。

具体报告内容如下：

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