农业周报：逐步全面取消政府招采强免苗，建议优选市场化经营到位、边际改善明显的动保龙头-20201130-华创证券-22页（附PDF下载）

导读：

投资要点

生猪养殖板块：本周猪价环比大涨7.3%。①价格端：据猪易通数据显示，本周日全国外三元生猪价格为31.7元/公斤，周环比上涨7.3%。据涌益咨询数据显示，本周15公斤体重仔猪销售均价为1059元/头，周环比上涨5.58%；50公斤体重二元母猪销售均价为4905元/头，周环比下跌2.91%，自去年10月中旬后重新回落至5000元以下。②利润端：本周全国自繁自养生猪养殖利润为1648元/头，周环比上涨1.5%；外购仔猪养殖利润为130元/头，周环比上涨22%。据涌益咨询监测，本周全国商品猪出栏体重为126.6公斤/头，周环比上升0.6%，其中150公斤以上大猪出栏占比8.88%，周环比增1.12个pct；90公斤以下小猪出栏占比为11.59%，周环比降0.17个pct，分地区看，本周90公斤以下小猪出栏占比环增的省份主要是河北（12%,+1pct）；环降的省份主要是山东（16%,-1pct）、四川（14%,-2pct）、河南（12%,-1pct）。③需求端有所提振带动屠宰量上升，10月猪肉进口环降13.2%。我国南方四川等地逐步进入腌腊季，一定程度上提振肥猪需求，据涌益咨询数据，本周样本屠企合计平均屠宰量为11.7万头/日，周环比增加7.68%。另据海关总署数据显示，2020年10月我国进口猪肉33万吨，同比增加80.4%，环比减少13.2%。前10个月累计进口猪肉362万吨，同比增加126.2%。近期进口冷链食品检测阳性频发，11月25日国务院联防联控机制新闻发布会上透露，全国进口冷链食品及其外包装新冠病毒核酸抽检监测的阳性率为万分之0.48。海外目前正处于新冠疫情爆发期，跨境运输过程中冷链食品及其外包装极有可能成为携带新冠病毒的载体。近期各部门和各地也加大对进口冷链食品及其外包装新冠病毒核酸的检测和抽检。我们认为海外疫情的演绎或对后续猪肉进口造成一定影响，预计今年全年猪肉进口在400万吨以上。2021年随国内生猪产能恢复、供给增加以及海外疫情的不确定性，猪肉进口量或将明显回落。④重申投资建议：我们认为，本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均水平。长期来看，头部养殖企业的优势愈加明显，有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益，建议重点关注生物安全防控措施到位，管理效率领先，业绩确定性较强的生猪养殖龙头。

二、动保板块：农业农村部发文明确放开强免疫苗经营，行业成长逻辑进一步强化，建议优选市场化经营到位、边际改善明显的动保龙头。日前农业农村部办公厅印发《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》（以下简称《通知》），对后续放开强制免疫疫苗招标采购划定了明确时间表：①2020-2021年，在河北、吉林、浙江、安徽、福建、江西、山东、湖南、云南、宁夏等 10个省份的规模养殖场户开展深入推进”先打后补”改革试点；②2022年，全国所有省份的规模养殖场户实现”先打后补”，年底前政府招标采购强免疫苗停止供应规模养殖场户；③2025年，逐步全面取消政府招标采购强免疫苗。目前我国强制免疫病种主要包括口蹄疫、高致病性禽流感、小反刍兽疫、布病以及包虫病这5种，且相关疫苗的生产有助于实现优质高价的市场苗对低质低价的招采苗的替代，我们测算至2025年仅口蹄疫疫苗即有望达到75亿元+的市场规模，对比2019年有2倍以上增量空间。而在禽流感疫苗市场规模显著扩容情况下，随着先打后补政策的深入推行，产品品质领先、渠道布局完善、技术服务优秀的禽苗市场化龙头有望迎来份额持续提升、充分受益。除此之外，《通知》更是从强化法律法规配套、完善信息化管理手段等多方面为养殖场户落实“先打后补”铺平道路、扫清障碍，有助于切实有效地推动市场苗对招采苗的替代进程，打开行业成长空间。当前时点，重点推荐市场化经营到位、边际改善明显的动保龙头，如生物股份（业绩加速恢复，成长路径清晰，股权激励彰显长期发展信心）；普莱柯（猪苗增速亮眼，加码研发着眼未来，两大强免苗落地在即有望打开成长空间）；建议关注科前生物（非强免猪苗龙头顺势而为，业绩有望持续高增）。

风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动的开展；农作物病虫害导致粮食减产造成养殖成本提升；动保行业竞争加剧、产品出现质量不合格事件等。

具体报告内容如下：

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