医药行业每周医览药闻：全国高耗集采：加速进口替代，推进产业创新-20201130-中信证券-20页（附PDF下载）

导读：

我国高值耗材行业带量采购趋于常态化。从目前全国各级地区已开展的带量采购情况来看，品种主要为心血管、骨科与眼科三大领域。带量采购背景下，创新研发能力为企业发展核心。行业集中度提升与进口替代将加速进行。我国高值耗材带量采购趋于常态化，加速推动行业进口替代进程。从目前全国各级地区已开展的带量采购情况来看，品种主要为心血管、骨科与眼科三大领域。骨科关节类耗材在省级集采中价格平均降幅 30%-70%。我国骨科植入物行业维持高速增长，手术量增速约 10%。预计 2016-2021 年，骨科植入物手术量将由289.97 万例增至 471.92 万例（CAGR 为 10.23%）。骨科关节植入物行业仍具备较大进口替代空间，我国关节类产品植入率仅为美国的 1/8，德国的 1/12。

骨科关节类产品进口替代空间巨大。 从目前全国各级地区已开展的带量采购情况来看，品种主要为心血管、骨科与眼科三大领域。骨科关节类耗材在省级集采中价格平均降幅 30%-70%。 我国骨科植入物行业维持高速增长，手术量增速约10%。预计 2016-2021 年，骨科植入物手术量将由 289.97 万例增至 471.92 万例（CAGR 为 10.23%）。 骨科关节植入物行业仍具备较大进口替代空间， 我国关节类产品植入率仅为美国的 1/8，德国的 1/12。

带量采购背景下，创新研发能力为企业发展核心。 耗材带量采购品类通常具有临床使用量大和多家企业参与竞争的特点。 创新器械产品由于处在市场开拓阶段，临床用量尚未放量，且竞争格局良好。 有创新产品布局、 产品线丰富的平台型、创新型企业将具有持续生命力。

全国范围集采试点陆续开展下，寻找差异化赛道的布局机会。 我国医疗影像设备领域中， GE、飞利浦、西门子等外资企业凭借技术优势起步较早。近年来国产品牌通过高性价比产品，逐步占据了中低端影像设备市场份额。随着国内影像设备企业研发实力增强，国产品牌的高端产品市占率正在不断提升，拥有自主核心技术的国产品牌有望在进口替代趋势中脱颖而出。

集采趋势常态化时代下，行业集中度提升与进口替代将加速进行。 短时间内快速推进全国范围高值耗材带量采购的主要目的在于控制流动环节费用，进而提高医保资金利用效率。企业唯有进一步强化创新研发能力，推出具有差异化优势的新产品，才更符合未来产业发展趋势。 我们认为具有较好投资价值的细分赛道包括：①降价风险较低的偏消费品属性的标的； ②短期降价风险较低、国产技术水平仍在提升过程中的板块，例如医疗影像设备（超声、 DR、 CT 与 MRI 等）、 外周和神经介入、心脏节律和电生理、 IVD（化学发光） 等； ③在集采降价风险较高的板块中，寻找以量换价、龙头份额显著提升的机会，例如骨科和眼科等赛道。

市场回顾： 本周中信医药指数下跌 3.05%，跑输沪深 300 指数 3.80pcts，医疗器械跌幅最大。 当前，医药板块 2020 年预测市盈率约 41 倍，融资余额占自由流通市值上升至 4.03%。本周 A 股医药板块， 合计增持 2.03 亿元， 合计减持 6.72亿元； 大宗交易合计成交金额 24.77 亿元。

风险因素： 药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险

投资策略。 建议关注： 1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、 复星医药、 中国生物制药等； 2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、 乐普医疗、 大博医疗、 安图生物， 三诺生物等； 3）“卖水者”逻辑下的药明康德、 山东药玻和凯莱英、 九洲药业等； 4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、 上海医药、 老百姓、益丰药房、 大参林和一心堂等； 5）精准医疗大发展下的金域医学、 艾德生物、 华大基因等； 6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等； 7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、 云南白药等

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