2021通信年度策略：5G三部曲，花自向阳开-20201211-国盛证券-60页（附PDF下载）

导读：

        2020年关键词：疫情、华为事件与板块超跌。疫情对通信板块是双刃剑，一方面影响产能供给，另一方面在线办公、短视频等流量端的崛起让市场看到了5G的需求；随后的华为事件强化了自主可控，但中短期供应链不确定性凸显。下半年以来，5G建设量难超市场预期，预期有所下修，直至三季报机构通信板块持仓比例已降至0.75%，为8年来的新低，超跌明显。

        2021的节奏——5G三部曲。2018-2019年，通信行业的焦点在国内5G设备，政策、投资、创新都处于上行周期，随着2020-2022年进入规模建设期，投资增速、集采报价等量、价的边际变化成为新焦点，超预期难度较大。而云计算与工业互联网的投资则方兴未艾，前者更多是全球市场，与FANG、BAT等互联网企业的资本开支相关，Q4已看到FaceBook上修明年资本开支30%-40%，Google、AWS等也值得期待；工业互联网则有望在5G驱动下加速普及。5G三部曲将逐步向云计算、工业互联网等方向延伸。

        2021的方向——花自向阳开。随着5G网络及终端逐步普及，通信板块将逐渐从投资驱动转向需求驱动，2021年将重点关注需求面有边际变化的赛道。

        1）云视讯。后疫情时代，视频会议、协同办公的渗透率提升。市场此前认为互联网巨头的SaaS服务将垄断市场，从而忽视了市场的分层——大客户定制化需求、用户体验提升、全球渠道搭建等，多样化需求将持续爆发。

        2）光通信。5G时代速率提升终将由光通信承载，下半年以来市场对国内基站侧预期有所下修，但2021年全球400G放量（同比增长2倍以上）、硅光导入等亮点频出，光通信板块在增速与估值再平衡后仍是配置重点。

        3）军工通信。受益国防信息化推动，北斗导航、卫星通信、数据链等产品迎来放量，研发驱动下，领先企业进入可预期的业绩增长期。

        4）物联网。CAT1为代表的中低速模组进入放量期，车联网、5G、新零售等定制化需求逐渐成型，关注规模优势及渠道拓展突出的标的。

        投资建议：白马优先、守正出奇。推荐白马组合：新易盛、亿联网络、中际旭创、天孚通信、七一二、移远通信、中天科技、中兴通讯；拐点型组合：会畅通讯、太辰光、华正新材、沙钢股份及能科股份。

        风险提示：5G进程不达预期；价格竞争加剧；中美关系趋紧。

具体报告内容如下：

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