2021年度策略展望：粤开金牛奋蹄升，A股扬帆风起时-20201207-粤开证券-44页（附PDF下载）

导读：

        2020年12月06日  投资要点

        策略展望：金牛启程，奋蹄4300点区域

        2021辛丑年即将到来，天干五行属“金”，农历属牛年，所以辛丑年将迎来“金牛”。我们判断经济将持续强势复苏，政策面三重共振，资金面维持充裕，A股涨势有望延续。2021年作为“十四五”开篇之年，“金牛”奋蹄，正是扬帆风起时。

        周期的视角：资本市场、库存与盈利周期

        1990年12月深交所开启试营业，上交所正式成立，标志着中国股市正式开始运行，至今已走过30个年头。如果从1990年开始画一条指数趋势线，随着我国经济的高速发展，股市也是在大的上行趋势中运行。我们把菲波纳契神奇数字“5”作为资本市场周期年限长度，A股已经历了6个完整周期，2020年是上一轮周期的结束，同时也是新一轮的开始，参考过去几轮资本市场周期走势，2021年A股或将迎来“新牛市”。（周期走势及特征详见正文分析）

        补库存周期开启，强化盈利加速修复，盈利仍将是明年估值提升的主要驱动。工业企业库存周期大约为3-4年一个周期，上一轮库存周期在2019年年底呈现拐点，补库周期开启，未来随着疫苗研发持续推进以及经济加速恢复，国际油价有望企稳，工业需求有望提升，带动工业品价格中枢上行，PPI后续上行的确定性相对较强。从盈利周期的角度看，上市公司盈利增速大概也呈现3-4年的周期。上一轮盈利周期的高点出现在2017年的一季度，考虑到2020年年初公共卫生事件打乱了本轮上行周期的节奏，高点到来的时间将延后两个季度左右，明年经济预期向好，内外需共振有望带来需求强劲上行，预计2021年A股盈利修复有望加速，并在三季度前后达到本轮上行周期的高点。

        技术的视角：沪指有望上行至4300点区域

        明年在全球经济复苏及国内十四五开局之年政策红利驱动下，叠加疫情控制后低基数高增长的行业业绩增速背书，三重看多因素下明年上证指数底部运行空间将有所抬升，有望从今年2月份的低点2440点区域升至3000点区域。上证指数运行高点有三个预期区域：第一阻力区域在3700点区域；第二阻力区域为上证指数4000点区域；第三个预期点位约在4300点区域。

        行情发展的节奏：上半年确定性相对更高

        从经济增长情况、政策节奏、流动性、企业盈利预期、外部环境五个角度进行考量，上半年行情的确定性相对更高：经济方面，国内经济复苏方向较为确定，经济增速可能会前高后低，短期制造业、消费、服务业将会成为经济的主要驱动因素。政策方面，更强调中长期结构性的优化，财政、货币政策灵活、缓慢、有序回归常态，短期大幅收紧的概率较低。流动性方面，由于总量政策的逐步退出，放水会有一定程度的减弱，但考虑到外资流入的大趋势以及社会财富的配置重心从房产向金融资产转移，流动性环境也不会出现大幅收紧，预计上半年的流动性要好于下半年。外部环境方面，新任美国总统将于年初上任，整体外交态度将相对理性及开放，短期有助于提升A股的风险偏好。盈利周期方面，上半年 A 股盈利修复的确定性相对更高，为行情n开展提供业绩支撑。

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