八企业联手倡议210标准，长协订单频现-20201209-财信证券-22页（附PDF下载）

导读：

        投资要点：

        市场情况：疫苗进展顺利，货币政策内紧外松，风格偏周期。11月期间，PMI数据见好，货币政策呈现外松内紧态势，新冠疫苗取得进展，叠加原材料价格上涨引起的库存新周期预期，市场风格由成长扩散至周期。11月份，有色金属、采掘、钢铁涨幅超过10%，最大涨幅超过20%，电气设备板块涨幅1.6%，排名22位。期间，深成指及上证综指涨幅分别为5.2%和3.3%，沪深300涨幅5.6%。今年前11个月，电气设备子板块指数中，光伏指数收涨118.4%，涨幅最大，其次是工控自动化及储能设备，分别获得104.5%和96.1%的涨幅。

        估值表现：截止11月底，电气设备板块市盈率中值为40.7倍，高于市场中位值（40.1倍）。电气设备板块市净率2.94倍，高于全A市净率水平（2.85倍）。纵向对比：按周取值，从2000年初至今，仅在30.40%的交易周期内电气设备行业市盈率（TTM）中位数低于当前值。相对溢价：电气设备板块相对全部A股/沪深300的估值溢价为1.6%/52.7%，该溢价水平居历史后12.31%/13.32%分位数。

        行业梳理：（1）8家企业联合倡议，选择硅片尺寸210+/-0.25mm作为唯一尺寸, 同时依照这个硅片尺寸修订SEMI以及光伏行业协会已有的组件尺寸标准。（2）今年光伏产业链上下游大单频签, 截止12月初，今年已签合同金额总计约900亿元，涉及未来2-5年的硅料（约54万吨）、单晶硅片（约154.4亿片）以及光伏玻璃供应，其中硅料锁定的长单约54万吨（换算约170GW），单晶硅片约154.4亿片（换算约120.1GW）。（3）今年下半年光伏企业公布的电池片扩产计划达到111.2GW，均为PERC及HIT等高效产能，预计有70GW-80GW产能将于明年投放。预计2020年末单晶PERC等高效产能合计约190GW，2021年有望达到260GW-270GW。（4）预计2021年光伏装机量达到166GW，光伏玻璃原片需求量1150万吨/年，2021年末光伏玻璃原片供给能力1808万吨/年，分季度观察，在明年第一、第二季度光伏玻璃供给出现明显宽松，供需比例达到1.6，但三、四季度随着全球装机量的跃升，供需关系稍偏紧，供需比例回到1.2附近。

        投资建议：建议关注硅料领域低成本龙头企业通威股份（600438）和行业一体化龙头隆基股份（601012）以及扩产节奏较早的光伏玻璃制n造商福莱特（601865），关注阳光电源（300274）、固德威（688390）、n科士达（002518）等逆变器和储能 PCS 制造商。建议关注汇川技术n（300124），关注信捷电（603416）、良信股份（002706）、正泰电n器（601877）。

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