多因素共振，航空将迎来全面复苏-20201207-招商证券-31页（附PDF下载）

导读：

        本周我们聚焦航空、快递板块。10月全民航运输人次达0.5亿人，同比降幅为12%。预计春节前后国内航空出行需求复苏进入下一阶段，客座率以及票价水平有望实现明显改善。疫情防控常态化下，网购渗透率持续提升，快递行业10月业务增速达到43%，维持较高景气度。预计Q4业务增速有望维持高位，上调全年业务增速预测至32%。投资组合方面，我们继续重点推荐顺丰控股、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场、白云机场。

        多因素共振，航空将迎来全面复苏。从各航司10月经营数据来看，三大航国内ASK增速基本达到10%，民营航司中春秋航空的国内航线ASK与RPK分别同比+53%和+46%，客座率为88.2%（环比9月旺季有所下行）。近期国际疫苗研制持续出现较大进展，国际客流拐点有望提前到来；同时国内民航票价市场化程度进一步加深，有利于中长期盈利上行。中期来看，随着国内需求加快复苏，国际航线逐渐破冰，全球航空运力供给进入收缩，预计2021-2022年航空板块基本面实现大幅改善；同时在油价维持相对较低位置，人民币汇率进入中期升值通道的催化下，航空业复苏将向第三阶段转变，航空股将迎来全面反弹（PB估值得到修复）。

        10月快递单量增速达43%，行业景气度维持高位。疫情防控常态化下，网购渗透率持续提升，快递行业10月业务增速达到43%，维持较高景气度。国庆假期叠加双十一大促，预计Q4业务增速维持高位，我们上调全年业务增速预测至32%（前值为30%）。10月行业整体单价为9.85元，同比下降13.8%，环比下降3%，价格战影响持续，但程度有所缓解。从各快递公司10月经营数据来看，顺丰各业务板块持续发力，总体单量增速继续维持高位，达到57%，累计市占率达9.9%。通达系中出现分化，韵达、圆通单量增速分别为64%、53%，累计市占率分别为17.2%、14.9%；而申通增速仅为27%，累计市占率达10.6%。当前行业正向寡头垄断格局迈进，龙头公司分化加剧。从长期来看，快递仍然是物流领域最好的赛道，展现出的韧性屡超市场预期。

        风险提示：疫情扩散超预期、宏观经济下滑

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