汽车行业周报：乘用车及重卡延续增长，大众中国投资完成增资-20201207-中银国际-18页（附PDF下载）

导读：

        11月乘用车市场日均零售6.2万辆（+5%），主要厂商批发销量达到日均6.6万辆（+8%）；11月重卡销售约12.8万辆，同比增长26%；新能源方面五菱、比亚迪等销量高速增长。随着经济持续回暖及需求恢复，加上明年上半年基数较低，后续增长有望持续，建议关注相关产业链。据多家媒体报道，汽车芯片供应短期紧张，预计会延续到明年第一季度，车企或将采用其他供应商代替、配置切换等方式应对，总体影响目前相对可控。长期看汽车零部件自主可控将是重点发展方向，汽车芯片等核心供应链的国产替代是必然趋势，比亚迪等有望受益。大众中国投资完成对江汽控股及江淮大众增资，江淮大众更名大众汽车（安徽）。股比提升后，大众汽车（安徽）将在大众国内市场中扮演重要角色，在车型等方面获得更多支持，后续有望获得较快发展，相关产业链将受益。

        主要观点

        乘用车及重卡等延续增长态势，11月销量稳步提升。据乘联会数据，11月乘用车市场日均零售6.2万辆，同比增长5%，环比增长3%；主要厂商批发销量达到日均6.6万辆，同比增长8%，环比增长5%。11月乘用车零售和批发销量延续良好增长态势，后续旺季有望持续。根据第一商用车网数据，11月重卡销售约12.8万辆，同比增长26%，继续刷新月度纪录；前11个月重卡累计销售约150.2万辆，同比增长39%。新能源方面，11月五菱宏光MINIEV销售达3.3万台，比亚迪销售2.7万辆，蔚来、小鹏理想等新势力表现良好。预计全年新能源销量增速有望转正，2021年将恢复高增长。目前乘用车、重卡、新能源年末均延续前期较好增长态势，而随着经济持续回暖及需求恢复，加上明年上半年基数较低，后续增长有望持续，建议关注相关产业链。

        汽车芯片供应短期紧张，自主可控是未来发展方向。12月4日多家媒体报道汽车芯片供应吃紧影响部分车企生产，后续《汽车商业评论》等追踪报道，南北大众表示生产正常，但芯片供应吃紧属实，其中疫情及火灾等影响产能、汽车产销超预期等是主要原因。预计芯片短期紧缺会延续到明年第一季度，车企或将采用其他供应商代替、配置切换等方式应对，排产或将受到一定影响，但总体影响目前相对可控。从产业链来看，国内汽车产销量占据全球近1/3，但汽车半导体等零部件主要依赖海外供应商，中国汽车半导体产值占全球份额不到5%，部分关键零部件进口占比超过80%-90%。长期看汽车零部件的自主可控是重点发展方向，汽车芯片等核心供应链的国产替代是必然趋势。保隆科技等部分自主汽车电子供应商，以及比亚迪等掌握核心供应链的车企有望受益。

        大众中国投资完成增资，江淮大众更名大众汽车（安徽）。根据公告，大众中国投资完成对江汽控股增资23.8亿元并成为江汽控股的股东，持有其50%股权；完成对江淮大众首期增资16.1亿元，并持有其75%股权，江淮大众更名大众汽车（安徽）。此前大众集团承诺将授予江淮大众4-5个大众集团品牌产品，还将优先考虑导入B级车和C级车等，目标是 2025 年生产 20-25万 辆，预计总收入达到300亿元； 2029 年生产35-40万 辆，预计总收入达到 500 亿元。股比提升后，大众汽车（安徽）将在大众国内市场中扮演重要角色，在车型等方面获得更多支持，后续有望获得较快发展，相关产业链将受益，建议关注江淮汽车、国轩高科等。重点推荐

        整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团。商用车重卡、轻卡有望维持高景气，客车销量有望回升，关注中国重汽、福田汽车、江淮汽车等。

        零部件：随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、宁波华翔、凯众股份，关注威孚高科、广东鸿图、松芝股份等。

        新能源：新能源汽车销量2021年有望爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。

        智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、保隆科技。

        评级面临的主要风险

        1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及毛利率下滑。

具体报告内容如下：

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