后疫情“新”时代，把握大趋势下的结构性机会-20201215-银河证券-55页（附PDF下载）

导读：

        核心观点：

        拥抱医药创新“新”时代 我们认为，近年来产业环境的巨变引领医药行业发展进入创新的新时代。首先，人口老龄化进程加快，存在大量未满足的医疗健康需求。其次，药审改革力度空前，意义深远，尤其是中办国办联合发文鼓励药械创新对于我国医药产业创新发展具有里程碑意义。同时，带量集采趋于常态，控费降价趋势倒逼企业加速创新。前些年制约我国医药创新产业发展的因素已被清除，医药创新“新”时代已经到来。

        重磅品种逐渐步入收获期 近两年国内自主研发创新药中，处于获批或报产阶段的项目接近90个，其中抗癌药占比45.5%。研发技术不断创新，免疫疗法占据市场热点。未来适应症扩展+联合用药+纳入医保探索突围之路。国内创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界。一方面，国家医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显。另一方面，我国在国际多中心临床的自主研发新药中，部分III期临床品种已展现出重磅潜力。License out规模持续扩大亦佐证国内新药研发实力提升。

        医药行业运营短期承压但改善趋势明显，板块整体跑赢大盘，相对估值位于历史中等水平 受疫情影响，医保数据、医疗服务数据均下降，但降幅逐步收窄，医药制造业增速短期承压，逐季环比改善；医药板块20年走势先扬后抑，整体跑赢大盘；板块估值溢价率相较05年以来的平均值高5.07pp，位于历史中等水平。

        投资建议: 看好创新与优质赛道龙头 我们认为医药创新研发新时代已经到来，看好：（1）创新、创新服务产业链，关注具有持续创新能力的企业。（2）看好优质赛道龙头。

        风险提示 控费降价压力超预期的风险，药品、高值耗材带量采购扩面超预期的风险

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