食品行业2021年度策略：新鲜时代，未来已来-20201215-浙商证券-79页（附PDF下载）

导读：

        投资要点

        年度组合

        黑马组合：煌上煌、华宝股份、华文食品。

        白马组合：中国飞鹤、伊利股份、洽洽食品。

        复盘美日食品工业，看中国新鲜时代到来

        复盘美国和日本的食品工业发展史：

        1）从人均GDP和食品细分板块需求看，我国2019年人均GDP达到1.01万美元，我们正处于美国40年代、日本80年代水平，在城市化+信息化+智能化+冷链物流升级的加持下，供给端效率提升+消费者生活节奏加快，食品新鲜时代到来！

        2）食品新鲜时代本质是工业效率的提升，物流+信息流+资金流效率全面升级，未来食品行业机遇有望存在于速冻食品、预制菜、餐饮外卖、复合调味品、休闲食品、高附加值乳制品、保健功能食品等板块；

        3）当前国内食品行业热点，与我们的美日食品工业发展历程复盘能够互相验证。随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。

        食品标的估值性价比重新凸显

        今年食品行业大幅跑赢大盘（截至11月30日食品指数上涨45.17%），在9月2日达到高位（涨幅74.84%），之后经历一轮回调，那么现在时点如何看？我们认为，估值层面，食品行业在经历上半年的高预期上涨后，下半年整体回调，更多标的性价比重新凸显。

        2021年度，结合当前食品行业板块发展趋势、估值性价比，我们建议重点关注以下4条主线：

        1）主线一、龙头白马：确定性受益集中度提升。乳品、肉品、基础调味品是刚需板块，经历了过去十年的快速发展，行业趋势逐渐明朗，19年奶粉行业CR3达到38%，常温白奶CR2达78%，基础调味品CR5达约21%，高温肉制品CR4达95%；诞生了中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼等食品龙头，19年奶粉/常温液奶/基础调味品（酱油）/高温肉制品/小包装油市占率分别为13.1%/32.4%/8%/61%/38.4%；行业集中度在信息化、智能化、物流效率提升趋势下持续提升，龙头白马自然率先受益。建议重点关注：中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼。

        2）主线二、细分冠军：卤制品是小而美赛道。卤制品行业正处于黄金窗口期，2020年卤制品市场规模约1200亿元，过去5年CAGR约18.8%，CR5仅约20%，只要企业核心团队稳定、激励到位、快速学习、快速开店，高增长可期。建议重点关注：煌上煌、绝味食品。

        3）主线三、潜在黑马：小零食吃出大空间。小小零食，2019年市场空间已达到约11,493亿元，尚未产生行业龙头，市场存在大量隐形冠军。建议重点关注：桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份。

        4）主线四、潜在黑马：复合调味品想象空间广阔。城市化推动餐饮连锁化标准化、家庭厨房时间缩短，两者对复合调味品均有充足需求，这是为什么无论B端C端、复合调味品都表现出色的原因，国内2019年城市化率60.6%，处于美国/日本的60/70年代水平，正是复合调味品起飞的节点，想象空间广阔，2019年市场空间1259亿元。建议重点关注：天味食品、颐海国际、日辰股份。

        风险提示

        政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险

具体报告内容如下：

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