2021年A股策略和行业展望：走出疫情，新环境中重启转型-20201213-NOMURA-45页（附PDF下载）

导读：

        从剧烈程度和紧迫性来看，新冠疫情的冲击以及随后的政策应对都是异乎寻常的。在持续复苏了近三个季度后，中国经济已经在很大程度上摆脱了疫情影响，正处在“新冠疫情周期”复苏的后端。我们预计，包括货币政策在内的许多极端刺激措施将逐渐被“正常化”，市场关注点将重新转向经济的结构性变化，而未来结构转型将带有明显的后疫情时代新特征。

        我们认为有三个新因素将交织影响未来经济结构变化：1）后疫情时代的供需新格局；2）外交新形势下的对外开放；3）“十四五”政策赋能下的转型新动力。虽然三者的影响各异，但从成长性、资金面和确定性三个角度来看，基本都指向符合经济转型方向的、具备国内或海外市场品牌优势和竞争力的细分行业。

        我们对2021年整体市场谨慎乐观。自上而下，我们预测2021年沪深

        300指数营业收入和净利润增速分别为10.2%和16.8%，并将2021年末沪深300目标设为5500，对应大约8.6%的上行空间。

        行业展望：消费：复苏逻辑下可选消费或超预期，部分消费品有望受益于疫情后消费习惯的沉淀，内循环政策下部分消费有望回流国内。医药：我们看好管线实力雄厚的Big Pharm，也看好研发效率高、聚焦创新的Biotec公司；研发外包景气将推动CXO龙头企业发展。先进制造业：光伏内外需求共振，利好国内龙头；全球汽车电动化加速推进，主流供应链抢占先机；看好工业机器人国产替代机会；半导体长期国产化趋势不改。

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