关注顺周期玻纤板块和出口链条相关品类-20201213-国盛证券-24页（附PDF下载）

导读：

        本周建筑材料板块上涨-3.8%，超额收益为-0.97%，资金净流入额为-30.43亿元。

        全国水泥均价455.83元/吨，周环比+1.3元/吨。全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨区域主要在河北保定、安徽北部、海南、陕西关中和云南昆明等地，幅度10-30元/吨；价格下调地区为河南、重庆和西藏，幅度15-90元/吨。12月上旬，国内水泥市场需求呈现缓慢回落态势，其中华北、西北受淡季因素影响，企业出货环比减少10%-20%；华东、华中地区天气好转，企业出货环比增加5%-10%；华南地区继续保持稳定。价格方面，由于南北地区下游需求出现分化，水泥价格也是涨跌互现，总体仍然保持上行趋势。

        泛京津冀地区水泥库存52.2%，周环比-0.2%；长江中下游流域水泥库存47%，周环比-1.4%；长江流域库存49.9%，周环比-1.7%；两广地区库存47.5%，周环比-0.5%。

        本周末全国建筑用白玻平均价格2005元，周环比+35元，年同比+330元。从区域情况看，华中和华南等地区近期市场成交量环比继续增加，成交价格继续有所提升；华东和华北等地区赶工订单继续，厂家报价有所上涨；西南和西北等地区市场价格小幅跟进为主。产能方面，本周漳州旗滨玻璃公司三线600吨点火复产。华尔润江门一线900吨点火复产，华尔润江门二线400吨点火复产。前期点火的生产线大多也已经开始发挥产能，预计后期辽宁还有部分产线有复产的预期。

        【周观点】

        装修建材方面，细分龙头集中趋势未变，考虑估值切换和成长弹性，多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限水平，建议关注。从三季报表现来看，头部企业集中度提升趋势依然保持明显，工程端业务表现基本符合预期，零售经销端业务有超预期表现（部分有基数效应和延迟需求释放等原因），后续2-3个季度基数普遍较低，恢复弹性和持续性需关注地产需求变化，10月建筑及装潢材料零售额同比增长4.2%，近3个月来呈现环比改善趋势。工程端建材板块对资金环境敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，叠加房地产政策变化预期的影响，尽管10月房地产多项数据指标有所改善，但市场对地产政策收紧影响中期需求有所担忧，地产相关消费品类需求预期较弱，板块估值波动和股价调整也已反应；从中长期行业发展趋势来看，我们仍然看好优质细分龙头的份额提升和成长空间：地产集中度提升趋势仍将持续，战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续，具备渠道优势和杠杆能力的细分龙头仍将持续受益，成长弹性和确定性依然较强，考虑估值切换和成长趋势，多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限水平，建议关注；零售经销渠道经历压力下，龙头企业积极调整商业模式寻求份额和品类突破，部分龙头企业初现成效。从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。

        大宗品类方面，10月基建投资增速保持平稳，地产投资增速依然强劲，展望Q4及明年，基建与地产需求仍有韧性，外需也有望进一步修复，水泥行业随着新一轮臵换政策酝酿出台，总供给约束仍然较强，预计全国总体景气维持高位震荡，玻璃在需求支撑以及供给新增节奏受限下，此轮高景气持续性也有望好于前几轮，而顺周期的玻纤行业中期来看预计将更具业绩弹性。1）水泥板块，Q3受雨水偏多和基建增速回升缓慢的影响，量价表现略低于预期，Q3盈利增速整体亦较Q2放缓，Q4来看判断有望量价同比齐升，盈利增速有望较Q3加速，京津冀区域是亮点。中期来看，板块景气下行风险较小，在产能政策严格约束新增产能背景下，行业产能利用率有望维持高位，行业景气有望延续高位震荡，同时考虑水泥龙头企业现金流和高分红价值，当前估值性价比较高。2）玻纤板块，全球经济共振复苏，出口需求预期明上周市场大幅下挫，上证跌幅逾 3%，沪深300 下跌 3.48%、创业板指下跌 1.58%。成交量较前两周明显缩小，融资融券数据也呈现净流出。但北上资金呈现净流入态势，全周净流入近 70 亿。板块方面除了食品饮料、电气设备等板块上涨，其他板块都出现不同程度的下跌，金融板块成为拖累指数的主要行业。全行业目前仍处在历史估值 76%分位水平。临近年末，机构相对谨慎，风险偏好较低，增量入市不足。短期炒作资金也因庄股等违规事件披露，某些标的连续多日跌停，市场交投情绪相对受到冲击；同时年底的债券违约及高杠杆、高解禁规模、以及医药股带量采购的影响对未来业绩的影响都对股市带扰动。新股发行的增加、货币政策社融高点确认后的动态平衡，美元指数的走弱，都给市场带来影响。料后期市场仍以结构性机会为主。当然大金融的连续回调已经回到上涨前位置，目前的估值使其下行空间有限。操作上我们短期低估值板块仍值得重点关注，银行、非银金融、地产等周期个股；同时关注跌幅较大的科技类个股及新冠疫苗风口个股。中期仍需从经济复苏、十四五规划、景气度等角度加以配置。

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