海外需求持续超预期，工业金属价格维持高位-20201213-兴业证券-21页（附PDF下载）

导读：

        投资要点

        重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指下跌2.83%，沪深300指数下跌3.48%，SW有色指数下跌4.43%，贵金属方面，COMEX黄金上涨0.08%，白银下跌1.01%；主要工业金属价格中，LME铜、锌、铅、镍、锡分别上涨0.14%、1.59%、1.21%、6.06%、2.82%，LME铝下跌0.44%；主要工业金属库存中， LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌1.55%、2.53%、1.81%、0.84%、0.09%、2.98%。

        工业金属：海外需求继续超预期，宏观经济好转支撑工业金属价格维持高位，看好受益明显的铜及电解铝。核心观点：欧洲央行对货币政策调整符合预期，美元指数走低对金属价格产生一定支撑。同时欧美部分国家开始大规模接种疫苗，叠加美国财政刺激方案仍有落地希望，宏观经济有望全面复苏，工业金属价格继续维持强势，推荐受益明显的铜和电解铝。1）铜：出口订单高企，铜价维持高位运行。①供应方面，新增产能爬坡叠加年末炼厂高排产，11月中国电解铜产量为83.17万吨，环比增加1.23%，同比增加4.11%。1-11月中国电解铜产量累计为844.75万吨，累计同比增长3.79%。②需求方面，11月空调出口量为418万台，环比大增 32.7%，同比增加15%。受益于空调、冰箱、电动工具等出口订单持续高企，11月漆包线开工率为79.05%，环比增加1.1%，比预期的78.54%高0.51%。③库存方面，国内铜库存继续去化，周度环比减少16.05%至8.21万吨。2）电解铝：铝价高位震荡不改电解铝保持高盈利态势。①供应方面，11月中国电解铝产量316.3万吨，同比增长7.77%。1-11月国内电解铝累计产量3384.5万吨，累计同比增加4.5%。截至12月初，全国电解铝运行产能增至3879万吨/年，建成规模4275万吨/年，全国电解铝企业开工率90.8%。②需求方面，据中汽协数据，11月国内汽车产量为284.7万辆，同比增加9.6%，环比增加11.5%。③库存方面，目前电解铝库存为59.6万吨，库存周度环比下降0.67%，吨铝盈利维持2326元/吨高位。重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注五矿资源、南山铝业。

        新能源：动力消费齐发力，“政策”+“C端需求”+“新车型投放”+“5G”多因素助推产业链需求长期向上，看好钴、锂价格上行空间，推荐钴、锂等新能源核心材料。①核心观点：新能源汽车11月产销量突破单月历史数据，全年累计销量增速已实现由负转正，产业链排产有望继续维持强势。2020年新能源汽车下乡活动带来低端市场加速渗透，投放车型近4个月的销量已超过18万辆，新一轮汽车下乡和以旧换新活动即将开展；上海限行新规等地方规定带动中高端“To C”市场快速放量。“政策”

        C端需求”+“新车型投放”+“5G”多因素或将助推产业链需求长期向上。②价格方面，钴原料价格小幅上行。本周SMM电解钴价格为25.8-27万元/吨，硫酸钴价格为5.4-5.6万元/吨，氯化钴当前价格为6.4-6.6万元/吨，均价均较上周持平。钴中间品价格为12-12.5美金/磅，均价较上周上涨0.05美金/吨。MB标准级钴价格报15.7美元/磅，环比上周下跌0.32%。需求火热订单饱满，碳酸锂价格快速上行。本周电池级碳酸锂价格为4.6-4.75万元/吨，均价较上周上涨0.225万元/吨。工业级碳酸锂价格为4.25-4.5万元/吨，均价较上周上涨0.275万元/吨。③需求方面，动力方面，终端累计需求增速由负转正，新能源汽车产销量突破单月历史记录。国内11月新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20万辆，同比分别+75.1%和+104.9%；其中纯电动汽车产销分别完成16.4万辆和16.7万辆，同比分别+66.2%和+100.5%。1-11月，新能源汽车生产累计完成111.9万辆，同比-0.1%，销售完成110.9万辆，同比+3.9%，增速较1-10月已实现由负转正。消费方面，5G手机2021年或加速渗透。11月5G手机出货量2013.6万部，环比+20.1%，占同期手机出货量的68.1%。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、盛新锂能、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。

        贵金属：欧洲加深宽松，美刺激计划仍在反复，多空消息致金价短期震荡。①核心观点：欧洲央行增加5000亿欧元紧急抗疫购债计划（PEPP），大规模购债计划至少延长至2022年3月，叠加美国11月CPI数据超预期，通胀上升利好金价走势。②经济数据方面：美国11月未季调核心CPI年率实际公布1.6%，高于预期的1.5%；截至12月10日初请失业金人数实际公布85.3万，预期72.5万，前值71.2万。③黄金数据：全球黄金ETF持仓3792.9吨,周度环比减少3.2吨。全球交易情绪敏感，中长期全球政治、经济、资产价格仍有风险，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。

        维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业，建议关注五矿资源；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展，建议关注南山铝业；新能源：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、正海磁材；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。

        风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期

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