国海证券-资金面月度跟踪：美长债利率攀升，美联储淡化通胀影响-20210228-28页

导读：

　　投资要点：

　　核心要点：2月央行公开市场操作总体表现谨慎，投放金额较少，投放方式单一。自跨年以来央行已连续37个交易日不间断开展逆回购操作，高频操作传递出引导市场关注货币价格的信号。货币政策稳健仍是基调，经济局部泡沫和境外宽松货币政策外溢性或是央行关注重点。1月货币派生超预期，自2018年以来M1、M2增速首次倒挂，M1增速大幅高出M2增速6.1个百分点，社融数据中长期贷款环比大增，实体融资需求表现强劲。疫苗接种和刺激法案加速落地推升通胀预期，10年期美债收益率大举突破1.5%的点位，26日收于1.44%。鲍威尔听证会淡化通胀影响，称通胀风险正在下降。受美债利率上行影响，中美利差降33.61bp至1.751%，或将释缓人民币汇率升值压力。

　　货币总量：央行OMO谨慎放量，MLF等量续作“量平价稳”。

　　公开市场操作：本月央行逆回购投放货币8300亿元，到期11340亿元，共计净回笼资金3040亿元，较1月逆回购净回笼的1760亿元环比多减12880亿元。MLF续作等量对冲到期资金，中标利率稳定维持在2.95%，引导1年期LPR实现“十连平”。

　　货币价格：利率水平较上月稳中有降，资金面波动性减少。

　　利率：2月利率水平较1月波动性降低，资金价格处在合理区间。总体上看，2月资金价格波动性较上月有所收窄，政策利率中枢维持不变，报价短端利率中枢小幅上移，市场利率总体表现趋稳，其利率中枢处在前值附近。

　　汇率：2月美元指数反弹受阻，人民币汇率震荡上行。自2月以来，人民币外汇市场汇率呈贬值之势。受美国国债长债收益率持续上行的影响，中美利差持续收窄，因资本流入而带来的人民币升值压力或将有所缓解。

　　全球货币动向：CME预计3月利率维持在0%-0.25%区间的概率为100%，鲍威尔国会证词“鸽声”依旧，且有意淡化通胀影响，并称疫苗接种是当前“最为重要的事情”。因通胀和经济复苏预期升温，欧央行货币宽松面临不确定性；日本央行承诺扩大基础货币供给直到通胀稳定在2%以上，以此来支撑通胀预期。

　　风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。

具体报告内容如下：