天风证券-昊海生科（688366）：眼科业务加速发展，整合耕耘迈入收获期-20210302-42页

导读：

　　国内眼科综合性医疗器械的领航者，以人工晶体为突破口，并购整合绘制眼科发展蓝图。

　　昊海生科成立于2007年，主营业务分为眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连和止血四个板块。公司以透明质酸系列产品起步，在2016年开始通过并购布局人工晶体，进军眼科高值耗材领域，通过近年的整合发展，已在部分眼科耗材领域取得领先地位，覆盖从基础型到高端的多品牌多款人工晶体产品以及眼科上下游全产业链。2020年公司逐渐从疫情影响中恢复，根据2020年业绩快报，预计2020年实现营业收入13.32亿元（-16.95%），归母净利润2.3亿元（-37.95%）；预计扣非净利润2.07亿元（-42.22%）。

　　眼科植入物行业在需求、政策、公益多方助推下快速发展。

　　国内白内障手术量已从2009年的104万例上升至2019年的440万例，每百万人白内障手术例数（CSR）从2011年的963增加到2019年的3143，手术量复合增速高达16%。全球CSR数据对比来看，国内跟发达国家以及印度市场还有较大差距，需要政府主导、眼科界医生支持以及公益推动三方的共同努力，依靠带量采购、医生培训、公益支持等多种方式提升需求、增加供给，未来5年人工晶体手术量有望快速增长，达到相对较成熟的水平。

　　产品迭代储备丰富，受益轻医美市场行业红利有望快速增长。

　　公司不同系列玻尿酸产品坚持功能与市场定位差异化，形成互补优势，满足消费终端不同需求。公司持续推进着玻尿酸产品的迭代升级，第三代玻尿酸产品“海魅”定位高端市场，于2020年8月7日上市。公司始终坚持高效创新的理念，每三年就推出一款新型的玻尿酸产品，公司持续不断的研发投入以及产品升级，有望助推其在医美市场的快速增长中的受益。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.32、16.98、20.12亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.30、4.07、5.38亿元，对应EPS分别为1.30、2.30、3.04元，对应PE分别为85、48、36倍。整体看，公司的估值有望持续修复，参考可比公司估值区间，给予公司2021年65.36倍PE，目标价150.31元。给予公司“买入”评级。

　　股价催化剂: ①PRL产品销售放量；②人工晶体产品在更多省份中标，市场占有率持续提升；③新产品获批销售，产品线实现拓展。

　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。

具体报告内容如下：