长城证券-交通运输行业周报第10期：百世初现战略调整效果，铁路以货补客成效明显-20210307-24页

导读：

　　百世发布2020年业绩，战略调整效果初显。3月11日，百世集团发布2020年第四季度及2020财年未审计业绩报告。报告显示，公司2020年实现营业收入299.95亿元，同比下滑7.3%；净亏损15.69亿元，净利率为5.2%。2020年11月，百世宣布战略调整，退出除WOWO便利店以外的店加业务，将资源集中投入快递、快运、供应链等主营业务，并实施成本削减计划，以推动持续性增长与盈利。从2020年末表现看，快递、快运业务在战略转型后表现已有改善。快递业务方面，12月实现2020Q2以来首次转正。随着2020年快递行业价格竞争加剧，百世在单量增速上表现弱于行业，且财务上曾出现亏损，承受一定业绩压力。随着快递行业持续享受电商增长红利，预计最差阶段已过去，市场份额或得到巩固并回升。快运业务方面，Q4完成货量同比增长25.1%至262万吨恢复盈利，同时通过聚焦电商大件市场、深入专业市场并提升经营管理效率，Q4毛利率5.5%已回归疫情前水平，预计保持良态发展。展望2021年，在战略转型专注主营业务后，百世各业务具备持续向好趋势，建议关注近期相关行业格局。

　　春运圆满结束，铁路以货补客成效明显。3月8日，铁路与民航1月28日起为期40天的春运正式结束。其中铁路实行“以货补客”政策以弥补年初疫情偶发、就地过年倡议下的客流下滑，春运期间共发送旅客2.18亿人次，同比增长3.5%，发送货物4.1亿吨，同比增长16.6%；民航方面，同期共发送旅客3539万人次，同比下滑7.78%，平均客座率为64.2%。在春运前半期，全国各地偶现新增病例、返乡人员核酸检测新规叠加“就地过年”倡议下，旅客返乡、出行热度较往年降温明显，铁路、民航市场需求低迷，二者均承受一定业绩压力；而春运后半段出行需求错峰释放，市场回温缓慢，故整体上二者客运业绩未有明显提升，但铁路凭借“以货补客”策略调整运输结构，货运量表现较优。短期看，疫情高度受控下客运需求预计逐步充分释放，建议关注相关板块表现。

　　风险提示：旅客出行需求释放不及预期；大规模疫情爆发导致出行受限；电商需求释放不及预期；通达系份额持续性不及预期。

具体报告内容如下：