信达证券-德方纳米（300769）：公司深度报告：铁锂材料龙头，与优质客户共成长-20210414-24页

导读：

　　国内磷酸铁锂材料龙头，技术积淀深厚。公司成立于2007年，初期专注纳米材料开发及产业化，2014年液相法磷酸铁锂制备工艺成熟并迅速产业化，近年来营收规模持续扩大。公司创始人具备多年科研经历，开发的液相法工艺较主流固相法成本低约0.2万元/吨，并被鉴定为国际领先水平。近年来，公司持续加大产能建设，目前已形成3万吨产能，未来规划自有13.5万吨、合建20万吨产能，保障公司龙头地位。

　　新能源汽车市场快速发展，磷酸铁锂材料需求增长。磷酸铁锂电池循环寿命高、成本低，但能量密度较低、低温性能不足。近年来，在新能车行业市场化驱动下，磷酸铁锂性价比优势显现，同时CTP、刀片电池等结构创新一定程度弥补磷酸铁锂短板，磷酸铁锂需求明显回升，在BYD汉、特斯拉Model 3、宏光Mini等爆款车型推动下，2021Q1铁锂电池渗透率提升至44%。预计未来受益动力电池及储能电池推动，至2030年全球及国内磷酸铁锂正极需求将达109和202万吨，年复合增速为26%和31%。

　　磷酸铁锂经洗牌形成高集中度，龙头企业盈利有望恢复。2016至2020H1，受需求较弱及原材料碳酸锂价格下行影响，磷酸铁锂正极价格持续下滑，相关企业盈利承压，行业洗牌，TOP4企业市占率从51%提升至71%，其中德方纳米2019年市占率29%，为行业第一。2020Q4以来，铁锂景气度加速上行导致产能供不应求，产品价格快速上涨。在此背景下，公司加速扩产并绑定宁德、亿纬等下游大客户，与下游龙头共成长。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2020-2022年实现营收9.6、32.7和45.2亿元，同比增长-9.2%、241.4%和38.2%，归母净利-0.2、1.6和3.1亿元，同比增长-122%、832%和93%，对应2021-2022年市盈率为65.5x和34.0x，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素：新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期风险；原材料价格波动风险；新产能扩建不及预期风险；技术路线变化风险等。

具体报告内容如下：