家用电器行业周报：家电板块领跑市场，白电厨电指数表现优异-20201109-中银国际-29页（附PDF下载）

导读：

上周上证综指上涨 2.72%，沪深 300 指数上涨 4.05%，申万家用电器指数上涨 12.86%，跑赢上证指数。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及厨房电器指数分别上涨 14.78%、 上涨 4.45%、 上涨 5.51%、 上涨 1.20%、 上涨 9.78%，白色家电及厨房电器指数表现相对较好。 各家电公司三季报已披露完毕，行业复苏迹象较为明显。1）受益于竣工逻辑回归，作为地产后周期的白电、厨电板块业绩环比改善较为明显； 2）海外疫情反复，白电、小家电板块出口业务占比较高的公司受益较为明显； 3）电商营销模式持续完善，产品矩阵不断丰富，小家电产品需求被不断激发。

子板块核心数据追踪：

白色家电：奥维云网 44 周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比增长 28.48%、 增长 59.96%、 增长 50.30%； 空调、 冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长 83.15%， 增长 167.29%、 增长123.83%， 空冰洗线上线下均呈现较高增速水平。

厨房电器：奥维云网 44 周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比增长47.94%，线上渠道零售额同比增长 139.68%。集成灶线下零售额同比增长 103.31%，线上零售额同比增长 265.11%。 油烟机、 集成灶线上线下均呈现较高增速水平。

小家电：奥维云网 44 周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比增长 135.55%、 下滑28.66%、 下滑 24.92%、 下滑 39.33%、 下滑 24.98%、 增长 70.29%；线上渠道零售额分别同比增长 237.82%、 增长 54.60%、增长 63.80%、 增长65.63%、增长 92.18%、增长 546.21%。

投资建议

从短期看，我们认为家电行业投资应该把握竣工回归、线上渠道快速增长逻辑，中长期把握可选家电消费支出增长带来的红利。 1）在商品房销售情况持续向好，新开工增速与竣工增速的缺口，以及销售与竣工的缺口仍未完全弥补，竣工逻辑有望再度回归，带动家电行业需求回补；同时白电、厨电板块低基数效应优势明显，行业景气度回升趋势较为确立； 2）《 2020 年中国家电行业第三季度报告》指出， 2020年三季度全国家电线上渠道销售规模为 689 亿元，线上家电销售占比达到 41.5%，较去年同期增长 5.8 个百分点；家电各品牌商在疫情期间迅速完善电商营销体系，尤其是直播等新型线上营销模式，伴随各大电商平台“双 11”销售旺季启动，线上渠道有望维持高速增长。 3）经济从疫情影响中逐步恢复后，消费力的回升，主要体现在必选家电消费完成后，长周期内对多元化家电的购置需求上升。

建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、 老板电器、 小熊电器、石头科技、浙江美大、华帝股份。

风险提示

1）疫情影响宏观经济未能达到预期； 2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口； 3）家电行业价格战加剧； 4）天气因素影响住房施工进程等。

具体报告内容如下：

首页预览如下：