农业周报：持续推荐业绩稳步改善、逻辑顺畅的动保板块-20201110-华创证券-21页（附PDF下载）

导读：

投资要点

一、生猪养殖板块：本周猪价环增 0.7%，十月份上市猪企出栏分化。①价格端：据猪易通数据显示，本周日全国外三元生猪价格为 29.54 元/公斤，周环比上涨 0.7%。据涌益咨询数据显示，本周 15 公斤体重仔猪销售均价为 1021 元/头，周环比下跌 5.46%，50 公斤体重二元母猪销售均价为 5093 元/头，周环比下跌 0.51%。②利润端：本周全国自繁自养生猪养殖利润为 1639 元/头，周环比上涨 3.6%；外购仔猪养殖利润为 195 元/头，周环比上涨 21.7%。据涌益咨询监测，本周全国商品猪出栏体重为 125.79 公斤/头，周环比下降 0.24%，其中 150 公斤以上大猪出栏占比 7.59%，周环比降 0.12 个 pct；90 公斤以下小猪出栏占比为 11.24%，周环比增 0.53 个 pct，分地区看，本周 90 公斤以下小猪出栏占比环增的省份主要包括山东（16%,+3pct）、黑龙江（11%,+3pct）、辽宁（10%,+2pct）、河南（15%,+1pct）、河北（11%,+1pct）。③十月份上市猪企出栏分化。本周上市猪企陆续披露 10 月份生猪销售数据，从绝对出栏量来看，由高至低依次是牧原股份（151.6 万头）、正邦科技（123.75 万头）、温氏股份（75.28 万头）、傲农生物（15.63 万头）、金新农（15.6 万头）；从环比增速来看，由高至低依次是金新农（+90.94%）、傲农生物（+45.53%）、正邦科技（+1.73%）、温氏股份（+1.58%）、牧原股份（-8.12%）；从同比增速来看，由高至低依次是金新农（+796.55%）、傲农生物（+404.19%）、正邦科技（+293.98%）、牧原股份（+103.90%）、温氏股份（-15.82%），十月猪企出栏数据现分化。④重申投资建议：我们认为，本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均水平。长期来看，头部养殖企业的优势愈加明显，有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益，建议重点关注生物安全防控措施到位，管理效率领先，业绩确定性较强的生猪养殖龙头。

二、动保板块：重视实验室生物安全管理，率先布局的优质龙头有望充分受益。①《生物安全法》强调对病原微生物实验室生物安全管理。本周农业农村部畜牧兽医局举办《中华人民共和国生物安全法》宣贯暨实验室生物安全监管培训班，设置了生物安全法主要内容及重要意义、国家安全与生物安全管理、实验室认可管理与生物安全监管、实验室生物安全管理审批与监督执法等四个板块内容的六个专题报告。《生物安全法》于上月中旬经第 13 届全国人大常委会第 22 次会议通过，并将自 2021 年 4 月 15 日起施行，其中第五章对病原微生物实验室生物安全管理做了详细规定。我们认为，《生物安全法》的出台对规范我国病原微生物实验室生物安全管理提出了更高和更严格的要求，尤其是对于高致病性病原微生物的研究与疫苗的开发起到规范作用，具备高等级生物安全实验室（P3）的企业有望凭借平台先发优势，加快研发创新速度，逐步实现从产业化研发向基础研发过渡和升级，打造研发、生产、销售闭环生态，提升对于下游养殖主体的响应能力和服务水平。②三季度动保板块业绩继续改善，板块逻辑顺畅，持续推荐。2020Q3 动保板块实现营收 39.71 亿元，同比+42.9%，环比+31.26%；实现归母净利润 6.95 亿元，同比+100.02%，环比+42.89%，今年前三个季度动保板块盈利同比增速分别为+22.91%/+35.11%/+100.02%，盈利情况持续改善。短期逻辑来看，季节原因&养殖密度提升带来持续的疫病防控压力，尤其是“秋防”工作的开展料将带动动物疫苗接种需求旺盛，利好动物疫苗企业产品销售和业绩增长；中长期逻辑来看，我们认为，全国生猪产能持续恢复，头部规模化养殖企业恢复速度更是显著快于行业平均水平，基数效应叠加免疫渗透率提升效应将带动动物疫苗需求持续向好，尤其是高品质、高定价的市场化疫苗迎来快速发展机遇期；催化因素上，口蹄疫和高致病性禽流感疫苗定点企业均需在本月底前完成生物安全三级防护的验收，建议关注各家企业最新进展。

风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动的开展；农作物病虫害导致粮食减产造成养殖成本提升；动保行业竞争加剧、产品出现质量不合格事件等

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