化工行业2021年度策略：周期重来，龙头崛起-20201117-华泰证券-47页（附PDF下载）

导读：

行业投资策略：周期重来，龙头崛起

2020年1-11月化工行业经历疫情和低油价因素冲击及后续的内需修复，景气触底回升；随着疫苗取得重要进展，外需存在较强修复预期；而电子化学品、新材料等化工品进口替代进程延续；供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产。2020年1-11月疫情因素及油价大幅波动加速行业出清，而环保及安全生产约束利好头部企业份额的进一步提升，供给端格局将持续优化；国际油价有望回归均衡水平，对化工品价格影响正面。中长期而言龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。

民营炼化及PTA-涤纶：炼化龙头优势渐显，涤纶景气有望回升

涤纶行业供给端，落后产能加速出清，集中度持续提升，叠加下游需求恢复及行业低库存，产品盈利水平有望出现明显反弹；头部公司炼化装置（包括乙烷脱氢等新型炼化装置）竞争优势突出，奠定公司持续成长基础，并有望带动成品油市场变革（利好民营加油站龙头企业），推荐恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、和顺石油。

看好需求端有增量的细分子行业

汽车尾气净化材料、可降解塑料等行业下游需求受政策落地刺激，存在较大增长空间，且产品生产及认证环节具备较高壁垒，相关公司包括金发科技、奥福环保、国瓷材料等；部分高性能助剂受益于下游消费升级带动需求增长及供给端收缩，有望迎来上行周期。

推荐基于进口替代逻辑的新材料子行业

半导体化学品、碳纤维等自行业需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；高性能工程塑料及高性能膜材料等受益于下游需求的释放，有望步入快速增长阶段，龙头公司持续切入高附加值领域，推荐国瓷材料、金发科技、光威复材。

看好基础原料环节的龙头公司

国内民营炼化及PDH、乙烷脱氢等新型炼化蓬勃发展，上述行业的新进入者，依托竞争力较强的新建装置向下游基础原料行业持续延伸，进而重塑C2-C4、芳烃等基础原料的行业格局。细分领域龙头通过存量业务优化和新品类扩张，长期来看市场份额有望不断提升，并最终带动行业走向集中和一体化，推荐万华化学、华鲁恒升、卫星石化。

风险提示：下游需求不达预期风险；原油价格大幅波动风险；贸易摩擦反复风险。

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