周期产业趋势比较系列之一：重新划分大周期：哪些赛道更受益复苏？-20201124-浙商证券-23页（附PDF下载）

导读：

前言：重新划分大周期后，盘点景气和预期

疫苗消息刺激下，全球经济修复预期强化，在此背景下，投资者对周期板块关注度升温。与此同时，随着经济转型和龙头市占率提升，传统的周期类指数划分已无法匹配当前的研究需求。

因此，我们对大周期板块的指数重新划分，盘点最新景气、盈利预测和估值等，结论上，横向比较大周期板块后，可关注三条配置线索：

其一，2021 年盈利增速居前五，有航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材；

其二，2021 年较 2020 年环比提升幅度居前五，有航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件；

其三，2021 年盈利增速居前 50%，且较 2020 年有提升的有，航空、公路交通、工业金属、汽车零部件、稀土磁材、物业、纸制品、油气。可以看出，其中，航空、公路交通、工业金属综合占优。

重新划分大周期后各细分赛道的样本构成

针对大周期板块，我们重点划分了 19 大细分赛道，有，物业、房地产、贵金属、工业金属、工程机械、稀土磁材、航空、煤炭、油气、汽车零部件、钢铁、建筑材料、装配式建筑、化工、环卫、纸制品、海运、快递、公路交通。

19 大周期细分赛道三季报情况如何？

根据三季报，整体而言，相较 Q2，Q3 归母净利同比边际提升幅度居前的有航空、油气、贵金属等，而边际下降显著的仅有海运。

19 大周期细分赛道未来景气预期如何？

（1）2020 年盈利增速居前的板块有，贵金属、装配式建筑、油气、工程机械、海运； （2）2021 年盈利增速居前的板块有，航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材； （3）2021 年增速居前，且较 2020 年增速提升的行业，航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件，而回落幅度较大的有，贵金属、海运、装配式建筑等。

估值水平：综合而言处在低位

风险提示

实体经济修复低于预期；流动性收紧超预期。

具体报告内容如下：

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