军工行业周报：国之重器实现突破，运-20将换装新型国产航发-20201123-民生证券-16页（附PDF下载）

导读：

行情回顾

本周沪深300指数上涨1.78%，国防军工板块上涨4.30%，军工板块跑赢2.52%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第2位。

本周核心观点

本周，航空产业链涨幅较大，包括飞机制造、配套相关个股，晨曦航空+25.2%、中航重机+15.6%、中航飞机+14.3%、洪都航空+13.4%；航空发动机配套、原材料厂商，航发科技+13.7%、航发动力+9.4%。短期建议关注航空、碳纤维、导弹产业链相关个股。①行业基本面。短期，疫情影响消除，军工核心资产Q3订单环比持续提升，全年业绩有望稳定增长。中期，新型主战装备批产提速、实弹训练以及地缘政治影响有望提升军队采购量，“十四五”期间军队采购需求将显著提升。长期，武器装备存量仍然偏低，新型装备占比较小，未来军费投入有望提升。②板块估值。中证军工指数估值处于历史中枢位置，后续仍有提升空间；军工核心资产估值处于十年中枢偏下位置，仍然相对较低。③基金持仓比例。基金重仓持股比例自2019Q3以来首次回升，但和15年高点持仓相比，提升空间大。

本周事件点评

国之重器实现突破，运-20将换装新型国产航发。根据网易新闻报道，我国运-20大型运输机搭载新型国产涡扇-20航空发动机实现首飞。公开资料显示，目前我国运-20大型运输机仍然使用俄罗斯D-30KP-2型航发，其推力仅为12.5吨，而我国最新研制的涡扇-20的推力可达13-16吨。涡扇-20的出现将替代现有涡扇-18和俄制D-30KP-2发动机，运-20的运载能力有望显著提升。此前，受制于俄罗斯进口航发的供应问题，根据《世界空军力量2020》，我国仅列装7架运-20，相比之下，美国拥有222架同级别大型运输机C-17，运-20的数量仍然较少。我们认为，随着新型国产航发涡扇-20的首飞成功，未来我国运-20的数量将显著提升，我国空中运输能力得到加强，我们持续看好军机产业链投资机遇。

建议关注

①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。本周组合：睿创微纳、光威复材、宏达电子、鸿远电子

风险提示：

武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。

具体报告内容如下：

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