国防军工周报：“十四五”看军工：军用雷达有望迎来重要战略发展期-20201124-长城证券-24页（附PDF下载）

导读：

行情回顾：中信国防军工指数涨跌幅 4.30%，位列 29 个一级板块涨跌幅第 2 位。国防军工三级行业中,国防军工、兵器兵装、航空军工、航天军工和其他军工都处于涨势，涨幅分别为 4.30%、2.28%、7.25%、3.84% 和2.57%；目前中信军工一级行业 PE 在 79X 左右。

目前美国等部分发达国家已基本完成了信息化建设，而我国军队的信息化建设则处于全面发展的起始阶段，军用雷达等武器系统在“十四五”期间有望迎来重要战略发展期。《军用雷达系统市场：2027 年全球需求分析与机遇展望》报告提出，预计在 2020-2027 年期间，军用雷达系统市场复合年均增长率将达到 4.30%，到 2027 年底的市场总价值约为 192.22亿美元。近年来俄罗斯研发 S300、S400 系列防空系统雷达，美国研发“鹰眼”、“哨兵”、“联合监视目标攻击雷达系统”，都反映了世界主要军事强国对军用雷达技术的重视和对雷达技术的持续研发投入。 因而军用雷达在军事领域地位极其重要，未来应用场景和技术仍将有较大拓展。

我国雷达种类齐全，发展速度超过英美，但整体水平仍有差距。从国际军工市场来看，全球雷达行业呈现寡头垄断局面，市场份额排名前 5 家的雷达公司占据了 46.5%的市场份额。据《预测国际》报道，2010-2019年国际市场雷达产品的产值及其在市场份额排名前 5 的公司雷神、诺斯罗普 格鲁曼、MEADS 国际、罗克韦尔 柯林斯和洛克希德马丁的市场销售额总计约为 237 亿美元，约占市场总额的 46.5%。并且产业龙头相互结合，对市场控制力度进一步增强。MEADS 国际就是强强联合的产物。该公司由意大利 MBDA 公司、德国 LFK 公司、美国洛克希德马丁共同出资组建，目的为建造 “中程增程防空系统”以取代“爱国者”系统。

我国雷达发展迅速，技术呈多维度发展趋势：技术方面，有源相控阵雷达（AESA）成为相控阵雷达的主流。材料方面，氮化镓成为新的国防材料重点。氮化镓具有高压、高速、高功率、高效率、耐高温的特点。开发模式方面，软件化雷达是当前雷达发展的趋势，具有标准化、模块化和数字化技术特点。伴随着数字化技术的不断发展和成熟，雷达系统将逐渐从传统“以硬件技术为中心，面向专用功能”的开发模式发展到“以软件技术为中心，面向实际需求”的开发模式。

我国雷达产业市场主要被国有企业和研究所垄断。受技术门槛、研发周期和军工资质等影响，雷达产业的行业壁垒较高。产业链上游为仿真测试设备和元器件原材料，仿真测试设备相关公司有航天发展、华力创通等。元器件的子领域为 T/R 组件、芯片和天线，相关公司有行业龙头中电科14 所、中电科 54 所以及振芯科技等。产业链中游为部组件，子领域可分为信号处理机、相关系统和电源，相关公司有中电 14 所以及其控股的龙头企业国睿科技、38 所和其控股的四创电子、雷科防务。产业链下游为雷达整机，相关公司有中电 14 所、38 所、20 所、27 所等研究所以及国睿科技、四创电子、雷科防务、海格通信等国内上市公司。另外雷达信息化相关标的科思科技等。

投资建议：政策支持催化行业繁荣，国产替代带动行业需求。从上游资金总投入情况来看，中国 2020 年国防预算预计增长 6.6%，行业确定性较强。在军费构成中，装备费用占比自 2010 年以来连续攀升，从 2010 年的 1773.59 亿元提升至 2017 年的 4288.35 亿元，年均复合增长率达13.44%，目前已成为军费预算中占比最大的部分。从细分市场空间来看，国防信息化行业下游客户主要为各作战指挥与保障单位，从军委各部门到各军兵种、各战区。国防信息化包含装备信息化，市场空间较大。根据商务部投资促进局预测，预计到 2025 年，国防信息化开支可能会达到 2,513亿元，占国防装备的 40%，其中核心领域有望保持 20%以上的复合增长。我们认为在《建议》的引领下，“十四五”期间老旧装备淘汰增速、军事演练加强，装备采购需求有望放量；同时，《建议》强调武器装备的“智能化”和自主创新，装备研发投入有望加大，国防武器信息化建设重要性进一步提升，而雷达是海空军现代化建设及国防信息化建设的关键设备及重要一环。目前美国等部分发达国家已基本完成了信息化建设，而我国军队的信息化建设则处于全面发展的起始阶段，军用雷达等武器系统在“十四五”期间有望迎来重要战略发展期。我们推荐关注科思科技和海格通信。产业链其他相关标的包括国睿科技、四创电子、雷科防务、振芯科技等。

风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期。

具体报告内容如下：

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