主要原料药价格月报：关注新冠疫情、环保变量和供求关系-20201125-兴业证券-40页（附PDF下载）

导读：

        投资要点

        维生素品种价格出现分化：2020年10月，VE、VB2、VA、VD3及VK3价格出现不同幅度的下降，其中VA、VE下降幅度相对较大，VC、泛酸钙及VB1价格保持稳定。前期由于海外新冠疫情持续发酵，维生素需求旺盛，尽管国内生产厂家恢复正常生产经营，但短期仍供给紧张，从而导致维生素价格上涨。随着疫情防控常态化，大部分维生素品种价格开始出现下跌。

        抗生素中间体整体保持稳定：2020年10月，大部分抗生素中间体价格保持稳定，6-APA、7-ACA及青霉素工业盐出现小幅上涨。2019年3月响水爆炸事故导致国内7-ADCA、4-AA停止报价；2019年7月初4-AA部分厂家恢复报价，由于供给偏紧张，后续价格有望上涨。随着海外多国疫情出现拐点，疫情稍有缓和，下游需求趋于稳定，同时国内复工复产，价格趋于稳定，建议继续关注后续国外疫情进展。

        激素类中间体价格基本保持稳定：激素类中间体中，10月皂素价格为53.0万元/吨，环比持平，双烯价格为94.0万元/吨，环比持平。受疫情影响，激素类中间体的价格在较高价格震荡。

        特色原料药价格整体趋于平稳：10月，卡托普利、马来酸依那普利、赖诺普利、洛伐他汀、辛伐他汀、阿托伐他汀、替米沙坦、厄贝沙坦及缬沙坦价格均环比持平，肝素价格环比下降。由于缬沙坦亚硝胺杂质事件影响逐渐消除，沙坦、普利类供给整体有增长趋势，短期竞争加剧，但随着一致性评价、关联审评的推进，制剂厂商的产品结构调整、对特色原料药质量要求提高，行业格局总体较好，符合条件的上游原料药厂商拥有较强的议价权，随着印度疫情持续发酵，国内核心供应商有望提升部分品种的市场份额。

        投资策略：2020年10月，维生素品种价格出现下降；抗生素中间体价格整体保持稳定；激素类价格基本保持稳定；主要慢病特色原料药价格整体趋于平稳。除环保因素外，产能受限打破稳定的供需关系，需求自然增长逐步消化产能和对“供给侧改革”的预期均是原料药板块股价的催化剂。一致性评价和带量采购的推进将使得符合条件的上游特色原料药厂商拥有更强的议价权。而短期受新冠疫情变量的影响，大宗类价格维持相对高位，特色类价格相对稳定，沙坦、普利类由于亚硝胺杂质事件的逐步缓解，短期价格有所下降，但随着印度疫情蔓延，国内核心供应商有望承接部分海外订单需求。我们建议投资者保持对原料药板块的持续跟踪，关注能提供高品质特色原料药的企业和有能力向制剂或CMO/CDMO领域进行升级转型的原料药企业。

        风险提示：新冠疫情；原料药价格波动；环保要求加大；成本上升等。

具体报告内容如下：

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